El PMI manufacturero S&P Global de Estados Unidos se situó en 55,1 en mayo, por debajo de la previsión de consenso de 55,3. La lectura sigue apuntando a expansión de la actividad manufacturera, aunque quedó ligeramente por debajo de lo esperado.
Los datos suponen una sorpresa moderadamente negativa frente a las proyecciones del mercado. No se facilitó un desglose adicional junto a la cifra principal del PMI, pero la diferencia entre el nivel publicado del índice y la previsión fue de 0,2 puntos.
Impulso del mercado e implicaciones de política
Dado que el PMI manufacturero de mayo se situó en 55,1, apenas por debajo de la expectativa de 55,3, interpretamos esto no como una señal de contracción, sino como un posible pico del impulso económico. Este pequeño desvío sugiere que el ritmo de expansión se está moderando, lo que exige un ajuste de estrategia para las próximas semanas. Deberíamos moderar las expectativas de fuertes tendencias alcistas y prepararnos para un mayor movimiento lateral o un retroceso menor.
Este dato influye directamente en nuestra visión sobre la política de la Reserva Federal, haciendo menos probable una subida agresiva de tipos en julio. De hecho, los futuros sobre los fed funds ya se han ajustado: la probabilidad implícita de una subida de un cuarto de punto ha caído desde más del 60% la semana pasada hasta alrededor del 45% esta mañana. Por ello, estamos valorando incrementar posiciones largas en futuros de tipos de interés a corto plazo para aprovechar este cambio de sentimiento.
Estrategias de cartera y oportunidades sectoriales
La incertidumbre introducida por la desaceleración del crecimiento, por mínima que sea, hace prudente mantener algún tipo de protección de cartera. Con el VIX cotizando actualmente en un nivel relativamente bajo de 15, creemos que la compra de opciones put fuera de dinero sobre el SPX es una estrategia de cobertura eficiente en términos de coste. Esto proporciona una red de seguridad frente a cualquier volatilidad bajista inesperada en junio.
Para generar ingresos, estamos analizando la venta de spreads de calls sobre el S&P 500. Con un posible debilitamiento del impulso, parece menos probable, en el muy corto plazo, un rally que rompa hacia nuevos máximos de forma significativa. Esta estrategia nos permite beneficiarnos de un mercado que se mueve lateralmente o que deriva ligeramente a la baja.
Dado que se trata de un informe específico de manufacturas, también estamos vigilando de cerca el sector industrial. El Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI) ha mostrado revisiones de beneficios prácticamente planas durante el último mes, y esta lectura del PMI podría acelerar una tendencia negativa. Vemos una oportunidad en comprar puts sobre XLI para apostar por un comportamiento relativo inferior frente al conjunto del mercado.
Históricamente, un pico en las cifras del PMI tras un largo periodo expansivo, similar al ciclo que vimos en 2018, suele preceder varios meses de consolidación del mercado. No anticipamos un gran giro bajista basándonos en este único dato. Sin embargo, estamos reposicionándonos para un mercado que probablemente recompense más las estrategias de negociación en rango que las apuestas claramente alcistas.
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