El Índice de Gestores de Compras (PMI) oficial de manufacturas de China se situó en 50 en mayo, en línea con las previsiones y justo en el umbral que separa la expansión de la contracción. La publicación de la Oficina Nacional de Estadísticas (NBS) indica que la actividad fabril se mantuvo, en términos generales, sin cambios respecto al consenso, tras los recientes episodios de debilidad en la producción y los nuevos pedidos.
Con el PMI en 50, la encuesta apunta a unas condiciones estables más que a una recuperación del impulso, mientras las empresas equilibran la evolución de la demanda interna con los vientos en contra externos. Los mercados estarán ahora pendientes del próximo detalle de la NBS para obtener pistas sobre subíndices como producción, nuevos pedidos de exportación y empleo, que pueden mover la lectura general incluso cuando la cifra principal se mantiene plana.
Expectativas de política y posicionamiento de mercado
Que el sector manufacturero de China muestre estabilización en el nivel 50,0, en lugar de expansión, era exactamente lo que esperaba el mercado. Dado que no ha supuesto una sorpresa, no prevemos un impacto inmediato en los mercados. En cambio, esta estabilidad frágil aumenta notablemente la presión sobre los responsables de política económica para actuar con decisión y evitar que la economía vuelva a caer en contracción.
Creemos que este dato incrementa de forma significativa las probabilidades de una relajación de la política monetaria por parte del Banco Popular de China en el corto plazo. Esto podría materializarse en un recorte del coeficiente de reservas obligatorias (RRR) para impulsar la liquidez, una medida utilizada históricamente para estimular el crecimiento en periodos de debilidad económica. Por ello, estamos considerando comprar opciones call sobre ETF amplios de renta variable china, como el iShares MSCI China ETF (MCHI), para posicionarnos ante un posible rally impulsado por la política económica.
Implicaciones para divisas, materias primas y volatilidad
Esta expectativa de estímulos también tiene implicaciones directas para el mercado de divisas. Una mayor relajación probablemente debilitaría el yuan, impulsando al alza el USD/CNH desde su actual fase de consolidación en torno al nivel 7,28. Consideramos que las opciones call a más largo plazo sobre el USD/CNH son una vía eficaz para posicionarse ante esta posible depreciación durante el próximo trimestre.
Las perspectivas para las materias primas industriales, especialmente el cobre, se encuentran ahora en un punto crítico. Tras un fuerte rally a comienzos de 2026, el precio del cobre ha corregido recientemente hasta alrededor de 9.900 dólares por tonelada métrica, y esta lectura estancada del PMI no aportará soporte inmediato. Vigilamos cualquier señal de estímulo, que sería nuestra señal para entrar en posiciones largas en futuros de cobre, ya que una reactivación de la actividad fabril elevaría de forma significativa la demanda.
Dado que la economía está en equilibrio precario entre crecimiento y contracción, esperamos un repunte de la volatilidad del mercado. La volatilidad implícita en opciones centradas en China ha tendido a la baja en mayo, lo que las hace relativamente baratas. Lo vemos como una oportunidad para comprar straddles sobre el Hang Seng China Enterprises Index, una estrategia que será rentable si el mercado registra un movimiento significativo en cualquier dirección en las próximas semanas.
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