El PMI manufacturero de S&P Global de Brasil cayó a 49,1 en mayo desde 52,6 anteriormente, situándose por debajo del umbral de 50,0 que separa la expansión de la contracción. La última lectura apunta a un deterioro de las condiciones operativas del sector manufacturero tras el crecimiento del mes previo.
El giro sugiere que la producción, los nuevos pedidos y el empleo podrían haberse debilitado, a medida que las empresas se enfrentaron a una demanda más floja y ajustaron sus planes de producción. Con el índice ya en terreno contractivo, la atención probablemente se centrará en si la desaceleración se prolonga hasta junio o resulta temporal.
Implicaciones económicas y de política monetaria
Interpretamos la brusca caída del PMI manufacturero de Brasil hasta 49,1 como una señal bajista relevante para la economía. Este paso de una expansión sólida a la contracción en un solo mes sugiere que el impulso se ha frenado de forma abrupta. Nuestra perspectiva inmediata para la producción industrial brasileña y el crecimiento del PIB en el segundo trimestre pasa a ser ahora sensiblemente más prudente.
Este dato cuestiona el reciente sesgo hawkish del banco central y aumenta la probabilidad de futuras bajadas de tipos para respaldar el crecimiento. En consecuencia, nos posicionamos para un real brasileño más débil, con el cruce USD/BRL con probabilidad de superar la resistencia de 5,30 observada a comienzos de año. La compra de opciones call sobre USD/BRL ofrece una forma de expresar esta visión con riesgo acotado.
Perspectivas de mercado y estrategia
En renta variable, esperamos un aumento de la presión bajista sobre el Ibovespa, que ya ha cedido un 4% en el último mes hasta cotizar cerca de los 124.000 puntos. Estamos comprando opciones put sobre ETF amplios de mercado como el EWZ para cubrirnos o beneficiarnos de una posible caída. Históricamente, estos giros tan bruscos del PMI han precedido a menudo periodos de mayor volatilidad de mercado y debilidad bursátil.
El carácter sorpresivo de esta contracción probablemente alimentará la incertidumbre. Anticipamos un repunte de la volatilidad implícita tanto en opciones de divisas como de renta variable, como refleja el índice VIX Brazil, que ha repuntado hasta 28. Esto abre la puerta a establecer posiciones largas de volatilidad, como straddles, para quienes esperan movimientos intensos pero no tienen clara la dirección.
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