El PMI de Chicago en EE. UU. se ubicó en 56,7 en junio, por debajo del pronóstico del mercado de 58,1. Aun así, la lectura se mantuvo en territorio de expansión, lo que apunta a un crecimiento sostenido de las condiciones empresariales en la región de Chicago.
El resultado, inferior a lo esperado, sugiere un ritmo de actividad más moderado de lo anticipado al cierre del segundo trimestre. Los mercados evaluarán si la sorpresa negativa de junio refleja una volatilidad temporal de los datos regionales o un enfriamiento más amplio de la manufactura estadounidense y sectores relacionados.
Reacciones del Mercado y Estrategias de Portafolio
Con el dato del PMI de Chicago de junio saliendo más débil de lo previsto, lo interpretamos como una señal clara de que el impulso económico se está desacelerando. Si bien la lectura de 56,7 todavía indica expansión, el desvío a la baja apunta a un enfriamiento de la actividad manufacturera. Esto sugiere posibles vientos en contra para las utilidades corporativas en el tercer trimestre.
En este contexto, buscamos agregar protección a la baja a nuestros portafolios de renta variable en las próximas semanas. La compra de opciones put sobre el S&P 500 o sobre ETFs específicos del sector industrial ofrece una cobertura directa ante una posible corrección del mercado. Esta visión se ve reforzada por el último informe nacional del ISM Manufacturero, que mostró que el componente de nuevos pedidos cayó a su nivel más bajo en seis meses.
La incertidumbre asociada a esta narrativa de desaceleración probablemente derivará en una mayor volatilidad. Anticipamos que el VIX, que ha estado rondando 14, podría volver a subir hacia el rango de 18-20. Estamos considerando comprar opciones call sobre el VIX como una forma costo-efectiva de beneficiarnos de un aumento esperado en la volatilidad del mercado.
Implicancias de Política y Perspectiva Cambiaria
Esta debilidad económica hace muy poco probable que la Reserva Federal considere nuevas alzas de tasas. De hecho, vemos que el mercado comenzará a incorporar una postura más dovish del banco central, especialmente con la inflación del PCE subyacente moderándose a 2,5%. Por ello, estamos posicionándonos para tasas más bajas mediante la compra de futuros SOFR de diciembre, que ganarían valor si la Fed señala una pausa o un giro.
Históricamente, períodos de debilitamiento en los datos manufactureros han precedido con frecuencia un cambio de política de la Fed, similar a lo observado en 2019. En ese entonces, una desaceleración en las cifras de PMI llevó a la Fed a recortar las tasas de interés en tres ocasiones, lo que finalmente respaldó a los activos de riesgo. Estaremos atentos a señales de orientación futura similares por parte de funcionarios de la Fed en sus próximas intervenciones.
Por último, una Fed más dovish suele traducirse en un dólar estadounidense más débil. Buscaremos oportunidades para vender el dólar frente a otras monedas principales, potencialmente mediante futuros u opciones sobre el euro. Esta desaceleración económica también implica una demanda más débil de commodities industriales, lo que nos lleva a reducir nuestra exposición larga en cobre.
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