El PMI de Chicago en EE. UU. se moderó a 56,7 en junio, por debajo del consenso de 58,1. La lectura se mantuvo por encima del umbral de 50 que separa expansión de contracción, lo que implica que la actividad empresarial regional continúa creciendo, aunque a un ritmo menor al esperado.
La sorpresa negativa frente a las expectativas podría moderar la percepción de impulso en la cadena de manufacturas y servicios del Medio Oeste. Es probable que los mercados lo consideren junto con otros indicadores de corto plazo para evaluar si la actividad general se está enfriando o simplemente se está normalizando tras la fortaleza previa.
Desaceleración económica más amplia y ajustes de estrategia
La decepción del PMI de Chicago sugiere que el sector manufacturero se está enfriando más rápido de lo anticipado. Esto apunta a una posible desaceleración del crecimiento económico general de cara al tercer trimestre. Lo interpretamos como una señal clara para ajustar nuestras estrategias en las próximas semanas.
Hemos visto esta tendencia de enfriamiento en otros indicadores: el índice ISM Manufacturero nacional también retrocedió a 51,3 el mes pasado, reflejando una desaceleración más amplia. Esto coincide con el reporte de empleo más reciente, en el que el crecimiento salarial se moderó a una tasa anual de 3,8%, reduciendo la presión sobre la Reserva Federal. Este patrón de crecimiento e inflación en moderación refuerza nuestra visión.
Con estos datos, estamos incrementando la protección a la baja en carteras de renta variable. Estamos comprando opciones put sobre el S&P 500 (SPY) con vencimientos a fines de julio y agosto. Este movimiento cubre el riesgo de una caída del mercado a medida que los inversionistas asimilan una economía potencialmente en desaceleración.
Anticipamos un repunte de la volatilidad desde sus niveles actualmente contenidos. Por ello, estamos tomando posiciones largas en futuros del VIX, dado que la incertidumbre del mercado suele aumentar cuando las expectativas de crecimiento se revisan a la baja. Históricamente, incluso sorpresas económicas menores como esta han precedido repuntes de corto plazo en el VIX, como se observó en el cuarto trimestre de 2025.
Respuesta de política, divisas y posicionamiento en commodities
La probabilidad de un alza de tasas de la Reserva Federal en el tercer trimestre ahora se ha reducido. Nos estamos posicionando para tasas más bajas tomando posiciones largas en futuros de notas del Tesoro a 10 años (ZN). El mercado de futuros de la tasa de fondos federales ahora descuenta menos de un 20% de probabilidad de un alza para septiembre, frente a 45% apenas la semana pasada.
Una Fed menos agresiva probablemente ejercerá presión sobre el dólar estadounidense. Estamos iniciando posiciones cortas en el índice del dólar (DXY) frente a una canasta de principales divisas. Vemos fortaleza particular en el euro, ya que el Banco Central Europeo ha señalado una trayectoria de política más estable.
La desaceleración de la manufactura impacta directamente la demanda de commodities industriales. Estamos reduciendo nuestra exposición a futuros de cobre. En contraste, consideramos al oro como un activo refugio atractivo en este entorno de incertidumbre económica y rendimientos reales potencialmente más bajos.
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