El PMI compuesto HCOB de la zona euro se situó en 48,5 en mayo, por encima del consenso de 47,5. La lectura sigue por debajo del umbral de 50,0 que separa expansión de contracción, pero el dato sugiere que la actividad fue menos débil de lo previsto durante el mes.
Los mercados valorarán si la sorpresa al alza refleja una demanda más firme o una resiliencia temporal en servicios y manufacturas, tal y como recoge la medida compuesta. Con todo, al mantenerse el índice en terreno contractivo, el dato contribuye a reforzar la imagen de un impulso contenido en el bloque, aunque con una mejora respecto a las expectativas.
Implicaciones para las perspectivas económicas y la política del BCE
El PMI de mayo, en 48,5, muestra que la economía de la zona euro sigue en contracción, pero está demostrando una mayor resiliencia de lo que esperaba el mercado. Para nosotros, esto no es una señal de una recuperación sólida, sino un indicio claro de que la desaceleración se está moderando. Creemos que esto reduce el riesgo de cola de una recesión severa que había preocupado a principios de año.
Esta actividad mejor de lo esperado probablemente hará que el Banco Central Europeo sea más cauto a la hora de recortar tipos con demasiada rapidez. Con los últimos datos de Eurostat mostrando que la inflación subyacente se mantiene de forma obstinada en el 2,7%, una desaceleración menos intensa da al BCE margen para mantener una política más restrictiva durante más tiempo. Vemos esto como una oportunidad para posicionarse ante menos recortes de tipos de los que el mercado está descontando actualmente, posiblemente mediante la venta de futuros de Euribor de diciembre.
Estrategias de inversión en renta variable y divisas
Para índices de renta variable como el Euro Stoxx 50, esta noticia es de apoyo, ya que alivia el temor a que los beneficios empresariales se desplomen. Con el índice de volatilidad del Euro Stoxx 50 (VSTOXX) cayendo recientemente hasta 14,5, puede estar instalándose cierta complacencia, pero lo vemos como una oportunidad para comprar opciones call de vencimiento corto. Esta estrategia nos permite capturar un posible potencial alcista derivado de la mejora del sentimiento sin un compromiso significativo de capital.
En el mercado de divisas, un BCE más reticente es alcista para el euro. Este dato refuerza la posición de la moneda, especialmente frente al dólar estadounidense, ya que la Reserva Federal también se enfrenta a señales de enfriamiento económico. Creemos que construir una posición larga en EUR/USD mediante opciones call es una forma prudente de operar esta posible divergencia de política monetaria.
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