El PMI compuesto HCOB de la eurozona subió a 50 en junio, por encima de las expectativas de 49.5. La lectura devolvió al bloque al umbral de 50, lo que indica un cambio de contracción a una expansión marginal en la actividad general del sector privado.
El resultado de junio sigue a un periodo en el que el índice compuesto se había ubicado por debajo de 50, y la sorpresa al alza sugiere un impulso de corto plazo más firme de lo que implicaban los pronósticos. La cifra de PMI se deriva de respuestas de encuestas en manufactura y servicios, y se utiliza como un indicador oportuno de producción, nuevos pedidos y tendencias de empleo.
Mejora el panorama para la economía de la eurozona y los mercados de activos
La economía de la eurozona alcanzó un punto de estabilización en junio, al ubicarse en 50 en el PMI compuesto, mejor que el 49.5 esperado. Esta sorpresa al alza sugiere que la reciente desaceleración podría haber tocado fondo, desplazando nuestro enfoque hacia una potencial recuperación. Lo vemos como una señal para ajustar nuestras posiciones hacia una visión más optimista sobre Europa en las próximas semanas.
Estos datos llegan en un entorno complejo, ya que el Banco Central Europeo equilibra una inflación persistente con un crecimiento débil. Los últimos datos de Eurostat mostraron la inflación subyacente en 2.7%, lo que hace menos probables recortes adicionales inmediatos de tasas pese a la debilidad económica previa. Esta lectura del PMI refuerza el argumento para que el BCE mantenga las tasas sin cambios, lo que potencialmente empujaría al alza los rendimientos de los bonos de corto plazo.
Estamos considerando opciones call sobre el índice Euro Stoxx 50 como la principal vía para ganar exposición a este posible punto de inflexión. La mejora en el sentimiento económico, especialmente en el dominante sector servicios, que ahora registra 52.1, debería aportar un viento de cola para las acciones europeas de primera línea. Favoreceremos calls fuera del dinero con vencimientos en agosto y septiembre para capturar un movimiento sostenido al alza.
Implicaciones para los mercados de divisas y renta fija
En los mercados de divisas, creemos que esto fortalece al euro frente al dólar estadounidense. Con la Reserva Federal señalando una posible pausa más adelante este año ante la moderación de los datos de empleo en EE. UU., este dato positivo de la eurozona construye una narrativa de divergencia de política monetaria. Estaremos estructurando posiciones alcistas en EUR/USD, probablemente mediante call spreads para limitar el costo de la prima mientras apuntamos a un movimiento hacia el nivel de 1.10.
La menor probabilidad de recortes de tasas del BCE en el corto plazo sugiere que debemos posicionarnos para rendimientos más altos. Estaremos buscando comprar puts sobre futuros del Bund alemán, ya que una revalorización de las expectativas de política monetaria debería pesar sobre los precios de los bonos soberanos. Históricamente, los cambios de contracción a estabilización, como el observado a fines de 2012, han derivado en una venta de deuda soberana a medida que se desarma la demanda de refugio.
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