El PMI compuesto de la CFLP de China en julio cayó 1.3 puntos hasta 49.3, su nivel más bajo desde diciembre de 2022, y tanto el índice manufacturero como el no manufacturero se ubicaron por debajo del umbral de 50, lo que apunta a una desaceleración generalizada entre sectores. El PMI manufacturero bajó 1.1 puntos a 49.2, frente a una estimación de Bloomberg de 50.1 y el 50.3 de junio; dentro de la encuesta, la producción se moderó a 49.9 desde 51.4, mientras que los nuevos pedidos retrocedieron a 48.5 desde 51.2 y los nuevos pedidos de exportación a 49.6 desde 50.1. El empleo fue la excepción, al subir a 49.0 desde 48.5 y alcanzar su lectura más alta en 40 meses.
En la reunión del Politburó del 30 de julio, los funcionarios prometieron medidas “incrementales”, ajustes contracíclicos más contundentes, acciones para expandir la demanda interna y optimizar la oferta, y medidas contra la competencia “involutionaria”. El comunicado también apuntó a una aceleración del gasto fiscal y del despliegue de fondos provenientes de bonos para respaldar proyectos clave, nueva infraestructura e iniciativas sociales, junto con un uso flexible de las herramientas monetarias. El enfoque de política sigue centrado en el crecimiento después de que el crecimiento del PIB del 2T26 se ubicara por debajo del rango objetivo oficial de 4.5%–5.0%, mientras que se espera que la tasa de referencia de recompra inversa a siete días del PBOC se mantenga en 1.40% durante 2026.
Perspectiva de Derivados de Divisas y Renta Variable
Con el PMI compuesto de China cayendo a 49.3 en julio, esperamos que el yuan enfrente una presión bajista sostenida en las próximas semanas. Los operadores de derivados deberían considerar la compra de opciones call USD/CNH para capitalizar esta debilidad cambiaria. Históricamente, cuando la demanda interna se suaviza y los pedidos de exportación se contraen a 49.6, la moneda tiende a debilitarse como estabilizador económico natural.
También sugerimos enfocarse en derivados de renta variable, ya que la caída del PMI manufacturero a 49.2 señala un golpe inmediato para los índices accionarios chinos. Comprar volatilidad implícita o adquirir opciones put sobre el índice CSI 300 puede proteger carteras frente a ventas abruptas del mercado. Esta estrategia aprovecha la brecha entre datos económicos débiles y el impacto diferido de cualquier estímulo fiscal prometido.
Estrategia para el Mercado de Tasas de Interés
En el mercado de tasas de interés, anticipamos que los rendimientos de los bonos gubernamentales se mantendrán contenidos, ya que es probable que el banco central sostenga las tasas clave en 1.40% durante el año. Las posiciones largas en futuros de bonos siguen siendo una operación defensiva altamente viable a medida que el crecimiento económico queda por debajo de los rangos objetivo. Los operadores pueden usar estos contratos para fijar rendimientos antes de que el gobierno acelere la emisión de bonos locales para nueva infraestructura.
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