El PMI compuesto de S&P Global de EE. UU. se situó en 51,5 en mayo, por debajo de la previsión de consenso de 51,7. El dato se mantuvo por encima del umbral de 50 que separa la expansión de la contracción.
El registro, más débil de lo esperado, apunta a un impulso ligeramente menor en la actividad conjunta de manufacturas y servicios durante el mes. Los mercados valorarán si esta moderada desviación a la baja señala un enfriamiento de la demanda o simplemente ruido mensual.
Pérdida de impulso e implicaciones para la política de la Fed
La última lectura del PMI compuesto, en 51,5, aunque sigue indicando crecimiento, quedó por debajo de lo previsto y marca la expansión más lenta en tres meses. Para nosotros, es una señal clara de que el impulso económico que vimos a comienzos de año podría estar desvaneciéndose. Creemos que esto aumenta las probabilidades de que la Reserva Federal se incline por un recorte de tipos antes de que termine el año.
Este dato, junto con el último informe de empleo de mayo de 2026, que mostró una desaceleración del crecimiento salarial hasta una tasa interanual del 3,7%, refuerza el argumento a favor de unos tipos de interés más bajos. Por ello, buscamos aumentar la exposición a futuros sobre tipos de interés que se beneficiarían de una política de la Fed más dovish en los próximos trimestres. Esto encaja con el precio implícito del mercado, que ahora refleja una probabilidad superior al 60% de un recorte de tipos para el cuarto trimestre.
Posicionamiento de mercado y movimientos de divisas
Para el S&P 500, una economía en desaceleración introduce vientos en contra para los beneficios empresariales, incluso si ello implica tipos más bajos. Históricamente, los periodos en los que los datos macroeconómicos incumplen de forma consistente las expectativas, como a mediados de 2019, han derivado en un aumento de la volatilidad y el carácter errático del mercado. Estamos analizando la compra de opciones put de protección sobre los principales índices para cubrirnos ante una posible corrección del 5%-7% este verano.
La expectativa de tipos de interés más bajos en EE. UU. también resta atractivo al dólar frente a otras divisas. Consideramos que el índice dólar (DXY), que actualmente cotiza en torno a 104, es vulnerable a un movimiento a la baja. Por ello, estamos valorando posiciones largas en futuros de divisas sobre el euro o el yen japonés frente al dólar.
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