El producto interior bruto de Irlanda cayó un 17,1% interanual en el primer trimestre, por debajo de las expectativas, que apuntaban a un retroceso del 6%. El dato sugiere una contracción más acusada de la que el mercado había descontado, revirtiendo el ritmo implícito en las previsiones.
La lectura del 1T deja una brecha de 11,1 puntos porcentuales frente al consenso. Los datos muestran un PIB muy por debajo de lo anticipado para el periodo, con el titular claramente en terreno negativo.
Sorpresa del PIB impulsada por las multinacionales y la volatilidad del mercado
La cifra de PIB del primer trimestre, del -17,1%, supone una sorpresa significativa, muy por encima del -6% del consenso. Aunque es un dato preocupante, entendemos que probablemente responde a la naturaleza distorsionada de la economía irlandesa, dominada por multinacionales, más que a un colapso doméstico real. El traslado de propiedad intelectual por parte de una o dos grandes tecnológicas o farmacéuticas puede provocar estos enormes vaivenes.
Ya hemos visto volatilidad de este tipo, como el célebre repunte del 26% del PIB en 2015, igualmente desconectado de la economía irlandesa real. La clave es operar el sentimiento que genera el titular, entendiendo al mismo tiempo la causa subyacente. Por ello, nuestra reacción inicial se centrará en las previsibles sobrerreacciones del mercado en los próximos días.
Estrategias de trading y de mercado en respuesta
Para nuestra mesa de divisas, lo vemos como una oportunidad para posicionarnos a una debilidad de corto plazo del euro, especialmente frente a la libra esterlina (EUR/GBP), dada la estrecha vinculación económica. Buscaremos construir una posición en opciones put sobre el cruce EUR/USD, ya que los algoritmos internacionales venderán euros tras este dato. Una ruptura por debajo del nivel de 1,06 en las próximas semanas parece altamente probable.
En renta variable, el Irish Stock Exchange (ISEQ 20) es un objetivo inmediato. Nos pondremos cortos en futuros del ISEQ 20, ya que el dato titular, sin duda, inquietará a los inversores que no estén familiarizados con estas particularidades estadísticas. Esperamos que el índice, que ha estado rondando los 8.900 puntos, ponga a prueba soportes cerca de los 8.500.
Una sorpresa estadística de este calibre incrementa de forma notable la volatilidad implícita, lo que podemos aprovechar. Compraremos straddles en los principales valores bancarios irlandeses, más sensibles a la percepción sobre la salud económica doméstica que las multinacionales. Esto nos permite beneficiarnos de un movimiento amplio en cualquier dirección a medida que el mercado digiere la noticia.
Por último, anticipamos una ampliación del diferencial entre los bonos soberanos a 10 años de Irlanda y Alemania. Aunque es probable que el Banco Central Europeo evite una crisis en toda regla, esperamos que las tires irlandesas suban desde el 3,1% actual hacia el 3,5% a medida que se reprecifica el riesgo de crédito. Ponerse corto en futuros sobre deuda pública irlandesa es la forma más directa de implementar esta visión.
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