El producto interior bruto anualizado de Canadá retrocedió un 0,1% en el primer trimestre, muy por debajo de las expectativas del mercado, que apuntaban a un 1,5%. El dato sugiere un arranque de año más débil de lo previsto y contrasta con el ritmo de crecimiento anticipado por los economistas.
La desviación entre el resultado efectivo y la estimación de consenso podría influir en las evaluaciones a corto plazo de la demanda interna y de la trayectoria más amplia de la actividad económica. La atención probablemente se centrará en si los próximos datos confirman una desaceleración más generalizada o si se trata de un bache puntual trimestral.
Impacto en la política del Banco de Canadá y en el dólar canadiense
Esta inesperada contracción económica cambia de forma sustancial las perspectivas de política del Banco de Canadá. Creemos que el debate pasará de mantener los tipos sin cambios a cuándo se producirá el próximo recorte. El mercado ha sido sorprendido y este dato aumenta de manera significativa la probabilidad de una relajación monetaria antes de que termine el verano.
Dada la mayor probabilidad de un recorte de tipos, prevemos una debilidad notable del dólar canadiense. El tipo de cambio USD/CAD ya ha repuntado por encima de 1,3800 tras la noticia, un nivel técnico clave. Nos posicionamos para más caídas del “loonie” mediante la compra de opciones call sobre USD/CAD con vencimientos en julio y agosto.
Estrategia de inversión en un entorno de mayor volatilidad de mercado
También anticipamos un rally en los bonos soberanos canadienses a medida que el mercado descuente tipos de interés más bajos. La rentabilidad del bono del Gobierno de Canadá a 10 años ya ha caído 15 puntos básicos esta mañana. Para aprovecharlo, estamos comprando futuros sobre bonos canadienses, esperando que sus precios sigan subiendo a medida que las rentabilidades desciendan aún más.
Es probable que la bolsa canadiense se enfrente a vientos en contra por estas claras señales de desaceleración económica. Estamos comprando opciones put sobre el índice S&P/TSX 60 para cubrirnos ante una posible caída, ya que los temores de recesión podrían golpear con especial fuerza a sectores cíclicos como el financiero y el energético. Esto también ofrece una vía para beneficiarse del aumento casi seguro de la volatilidad del mercado.
Esta situación recuerda a la sorpresa en los datos económicos que vimos a comienzos de 2015, que precedió a un ciclo de recortes de tipos inesperado por parte del Banco de Canadá. En aquel episodio, el dólar canadiense se debilitó de forma considerable durante los seis meses siguientes. Nos estamos posicionando para que se desarrolle una tendencia comparable, aunque quizá más moderada, a lo largo de este verano.
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