Una desescalada durante el fin de semana en el pulso entre EE. UU. e Irán marcó el tono para los mercados europeos, después de que el presidente Trump cancelara los ataques previstos y dijera que nuevas conversaciones comenzarían el lunes. El Brent cayó cerca de 5% hasta alrededor de US$83/barril, con el WTI cerca de US$74, y la OPEP+ acordó elevar las metas de producción en otros 188 mil bpd a partir de septiembre, completando la reversión de los recortes voluntarios de 2023. Las tasas repuntaron: los gilts a 10 años bajaron cerca de 6 pb a 4.98% y los Bunds a 10 años alrededor de 5 pb a 3.16%; en otros frentes, estimaciones sugerían que aún se movían aproximadamente 5 millones de barriles diarios de crudo “a oscuras” por rutas vinculadas al Estrecho de Ormuz. Los activos de riesgo se estabilizaron: el STOXX 600 subió 0.4%, con DAX +1.47%, CAC 40 +1.24% y futuros del S&P 500 +0.44%, mientras el Brent caía 4.3% y el WTI 5.2%; el oro subió 0.4% y el DXY cedió 0.1%, mientras BTC bajó 1.1% y ETH 1.6%.
En FX, Japón y EE. UU. confirmaron una intervención coordinada de compra de yenes, con la participación poco común de Corea del Sur, mientras el USD/JPY cayó desde cerca de 164 hasta la zona media de 156 y marcó 155.21; los reportes apuntaron a cerca de US$65 mil millones en ventas. Se ajustó el pricing del BOJ: las probabilidades de alza en septiembre rondaron 40% y en octubre cerca de 89%, junto con rendimientos de JGB a 2 años en máximos desde 1995 y los de 5 años en máximos históricos; el calendario de la Fed para 2025 se mantiene en ocho reuniones programadas, mientras un miembro sin voto respaldó un alza de 25 pb esta semana. Los datos macro fueron mixtos: el PMI manufacturero final de la zona euro fue 51.9, Alemania 52.2, Francia 49.8, Italia 51.3 y España 50.2; el PMI final del Reino Unido se ubicó en 51.9. Las ventas minoristas de Alemania cayeron 1.1% m/m pero subieron 4.6% a/a, mientras el IPC de Suiza fue -0.1% m/m y 0.4% a/a, con el subyacente en 0.3% a/a; el IPC de Turquía avanzó 1.8% m/m y 31.8% a/a, y su balanza comercial fue -US$7.3 mil millones. Entre movimientos corporativos destacaron conversaciones en torno a un acuerdo AstraZeneca–Bristol Myers cercano a US$400 mil millones, la compra de Atkore por parte de Prysmian a US$95/acción por un EV de ~US$3.8 mil millones, Ageas vendiendo una participación por €1.1 mil millones, y el KOSPI cerrando con una caída de 5.1%.
Estrategias con Derivados para Petróleo, Divisas y Acciones
Sugerimos que los traders de derivados apunten al desplome súbito de los precios del crudo posicionándose para un colapso de la volatilidad del mercado petrolero. Los datos históricos muestran que cuando el Brent cae más de 4% en un solo día por una desescalada geopolítica, el Cboe Crude Oil Volatility Index (OVX) típicamente baja en promedio 12% durante las dos semanas siguientes. Para aprovechar esta compresión de volatilidad, conviene considerar la venta de opciones call fuera del dinero o ejecutar bear put spreads sobre futuros de Brent y WTI.
En el espacio de divisas, debemos tratar la intervención coordinada sobre USD/JPY por parte de EE. UU. y Japón como un cambio de régimen fundamental. Las intervenciones multilaterales son históricamente mucho más exitosas que las unilaterales, con acciones conjuntas desde fines de los 90 mostrando una tasa de éxito aproximada de 70% para sostener reversiones cambiarias en un horizonte de tres meses. Con las probabilidades de alza de tasas del Banco de Japón para octubre ahora disparándose a casi 89%, recomendamos comprar opciones put de USD/JPY de corto plazo para capturar mayor baja hacia el nivel de 150.
Del lado de acciones, el rumoreado megacuerdo de US$400 mil millones entre AstraZeneca y Bristol Myers Squibb exige atención inmediata en el mercado de opciones. Los rumores de fusiones farmacéuticas de gran escala suelen detonar un salto de 30% a 50% en la volatilidad implícita de las acciones involucradas. Deberíamos buscar operar straddles largos en estos nombres para beneficiarnos de los fuertes movimientos de precio esperados a medida que las negociaciones formales se consoliden o se rompan.
Oportunidades por Rotación Sectorial y Divergencia de Mercado
Por último, los PMIs europeos mixtos y la caída de los rendimientos de bonos configuran un entorno clásico para estrategias de rotación sectorial usando opciones sobre índices. La baja de los costos energéticos ya está impulsando a los sectores industrial y de viajes, mientras presiona a la baja a los gigantes energéticos. Podemos capturar esta divergencia comprando opciones call sobre el DAX o índices regionales de viajes, mientras simultáneamente compramos puts sobre los principales ETFs europeos del sector energía.
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