México se mantiene firme a medida que se endurecen las condiciones. La inflación se moderó hasta el 3,94% en mayo, volviendo a situarse por debajo del 4%, y el Banco de México ha indicado que su ciclo de relajación ha terminado; en respuesta, los mercados han empezado a descontar la posibilidad de nuevas subidas de tipos. En el mercado de divisas, el USD/MXN se mantuvo contenido por debajo de 17,50, mientras que el rally del USD/BRL perdió fuelle en 5,20.
Los datos comerciales siguen apuntalando el escenario. Las exportaciones a EE. UU. alcanzaron un récord de 50.700 millones de dólares en abril, reforzando la posición de México en el marco del Acuerdo Estados Unidos-México-Canadá (T-MEC), aunque persiste la incertidumbre sobre cómo se gestionará el tratado en el futuro, con EE. UU. inclinándose por revisiones periódicas en lugar de una simple renovación.
Estabilidad macroeconómica y fortalezas comerciales
Consideramos que la economía mexicana es fundamentalmente estable, pero el entorno se está volviendo más complejo. Que la inflación haya bajado del 4% es una señal positiva, y las exportaciones récord hacia Estados Unidos confirman unos fundamentos comerciales sólidos. Sin embargo, ahora centramos la atención en la incertidumbre en torno al Acuerdo Estados Unidos-México-Canadá (T-MEC).
La decisión de Banxico, el banco central, de dar por concluido su ciclo de recortes de tipos de interés es una señal clave para el peso. Los mercados descuentan ahora la posibilidad de subidas de tipos, lo que por el momento respalda el valor de la divisa. Este sesgo restrictivo aporta un colchón al peso frente a shocks externos.
Incertidumbre del T-MEC y riesgos de volatilidad en el tipo de cambio
El principal riesgo en nuestro radar es la próxima revisión del T-MEC, cuyo inicio formal está previsto para el 1 de julio de 2026. Declaraciones recientes de la Oficina del Representante Comercial de EE. UU., favorables a revisiones periódicas en lugar de una renovación simple, ya han provocado que la volatilidad implícita de las opciones sobre USD/MXN suba desde alrededor del 12% hasta casi el 16% en el último mes. Esperamos que esta incertidumbre alimente oscilaciones de precio significativas en las próximas semanas.
Con este telón de fondo, nos posicionamos para un repunte de la volatilidad más que para apostar por una dirección clara. Creemos que comprar instrumentos derivados como estrategias de straddle con opciones sobre USD/MXN es la estrategia más prudente. Esto permite beneficiarse de un movimiento relevante del precio, tanto si el peso se fortalece con noticias comerciales favorables como si se debilita por fricciones políticas.
Históricamente, el peso llegó a oscilar más de un 15% durante la renegociación original del NAFTA en 2017-2018, lo que evidencia su elevada sensibilidad a la política comercial. La fortaleza actual que ha mantenido al USD/MXN por debajo del nivel de 17,50 parece frágil. Mantener posiciones que apuesten por que este rango continúe es ahora una estrategia de alto riesgo a medida que se acerca la fecha de revisión.
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