El Banco Popular de China (PBoC) mantuvo sin cambios sus Tasas Preferenciales de Préstamo (LPR, por sus siglas en inglés) el lunes, dejando la LPR a un año en 3.00% y la tasa a cinco años en 3.50%. La decisión se trasladó con discreción a los mercados cambiarios: el dólar australiano, a menudo tratado como un proxy de la exposición a China, mostró poca reacción, con el AUD/USD subiendo por última vez 0.02% en la sesión, a 0.6983.
El mandato declarado del PBoC es salvaguardar la estabilidad de precios, incluida la estabilidad del tipo de cambio, al tiempo que promueve el crecimiento económico e impulsa reformas financieras como la apertura y el desarrollo de los mercados financieros. Es propiedad del Estado de la República Popular China y, por lo tanto, no es autónomo; el Secretario del Comité del Partido Comunista Chino, nominado por el Presidente del Consejo de Estado, define su gestión y dirección, y Pan Gongsheng actualmente ocupa ambos cargos. Sus herramientas de política incluyen la tasa de recompra inversa a siete días, la Facilidad de Préstamo a Mediano Plazo (MLF) y la intervención en el mercado cambiario, junto con el coeficiente de reservas obligatorias (RRR). China también cuenta con 19 bancos privados, y en 2014 comenzó a permitir que prestamistas locales totalmente capitalizados con fondos privados operaran dentro de su sistema dominado por el Estado.
Bajas expectativas de volatilidad para los mercados de Asia-Pacífico
Con el Banco Popular de China manteniendo hoy su LPR de referencia a un año en 3.00% y la LPR a cinco años en 3.50%, creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un periodo de baja volatilidad en los mercados de Asia-Pacífico. El dólar australiano, que funciona como un proxy líquido de la salud económica de China, apenas se movió con la noticia, subiendo solo 0.02% para cotizar en 0.6983. Esta respuesta plana sugiere que el mercado ya había incorporado esta pausa, por lo que es poco probable que las estrategias agresivas de ruptura (breakout) en activos expuestos a China rindan frutos en las próximas semanas.
Históricamente, cuando el AUD/USD se aproxima al techo psicológico clave de 0.7000, enfrenta una fuerte presión vendedora a menos que esté respaldado por una flexibilización monetaria agresiva en China. Dado el escenario actual de tasas estables y el reciente crecimiento de las ventas minoristas de China rondando un modesto 3.2% interanual, recomendamos a los traders utilizar estrategias de opciones en rango. En particular, la venta de strangles fuera del dinero (out-of-the-money) sobre el AUD/USD podría ser una forma altamente rentable de capturar la caída de la prima (decay) durante las próximas dos semanas.
Implicaciones para derivados de renta fija y commodities
En el espacio de derivados de renta fija, deberíamos enfocarnos en los swaps de tasas de interés (IRS) en China, que reflejan un panorama doméstico más estable en comparación con ciclos previos de recortes agresivos. El reciente crecimiento del PIB del 2T de China de 4.7% indica que la economía se está estabilizando lentamente, reduciendo la necesidad inmediata de que el PBoC recorte aún más el coeficiente de reservas obligatorias (RRR). Los operadores de derivados deberían buscar posicionarse para curvas de rendimiento planas en swaps onshore, ya que es probable que las tasas de corto plazo permanezcan ancladas en torno a los niveles actuales.
Para los derivados de commodities, en particular cobre y mineral de hierro, la ausencia de un nuevo estímulo monetario desde Pekín señala un tope temporal a las expectativas de demanda. Dado que estos metales industriales históricamente han retrocedido entre 3% y 5% tras anuncios de LPR sin cambios durante ciclos inmobiliarios débiles, favorecemos la compra de opciones put de corto plazo para cubrir carteras largas en commodities. Adoptar esta postura defensiva protegerá el capital mientras esperamos una acción de política más decisiva por parte de las autoridades chinas más adelante este trimestre.
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