El Banco Popular de China fijó el viernes la paridad central USD/CNY en 6.7934, frente a la fijación del día previo de 6.7909, mientras que una estimación de Reuters apuntaba a 6.7734. Los objetivos de política monetaria del PBoC están definidos en torno a la estabilidad de precios, incluida la estabilidad del tipo de cambio, junto con los esfuerzos para respaldar el crecimiento económico y avanzar en reformas financieras que abran y desarrollen los mercados financieros de China.
El banco central es de propiedad estatal bajo la República Popular China y no se considera autónomo; el secretario del Comité del Partido Comunista Chino, nominado por el presidente del Consejo de Estado, tiene un papel clave en la gestión y la dirección, y Pan Gongsheng ocupa ambos cargos. Entre los instrumentos de política figuran la tasa de recompra inversa (Reverse Repo) a siete días, la Facilidad de Préstamo de Mediano Plazo (MLF) y las intervenciones en el mercado cambiario, así como el coeficiente de encaje (Reserve Requirement Ratio), mientras que la Loan Prime Rate (LPR) se posiciona como la tasa de referencia que influye en el crédito, las hipotecas y el ahorro. China también cuenta con 19 bancos privados; WeBank y MYbank son los más grandes, y en 2014 se permitió operar en el sistema dominado por el Estado a prestamistas domésticos totalmente capitalizados con fondos privados.
Implicaciones de política y perspectiva de mercado
Debemos seguir de cerca la decisión del Banco Popular de China de fijar la paridad central USD/CNY en 6.7934, muy por encima de la estimación de Reuters de 6.7734. Esta brecha muestra que el banco central está dispuesto a permitir que el yuan se debilite para ayudar a estimular el crecimiento. En las próximas semanas, consideramos que los operadores de derivados deberían posicionarse para un renminbi más débil mediante la compra de opciones call sobre USD/CNY.
Este movimiento se produce en un contexto en el que la recuperación económica de China enfrenta vientos en contra, con datos recientes que muestran una desaceleración del crecimiento del PIB del 2T a 4.7% en medio de ventas minoristas débiles y un mercado inmobiliario lento. Una moneda más débil ayuda a los exportadores locales al abaratar los bienes chinos para los compradores internacionales. Esperamos que esta presión económica mantenga al PBOC en una senda de depreciación gradual de la divisa.
Estrategias de trading y riesgos de intervención del banco central
Para nuestras estrategias de trading, deberíamos enfocarnos en spreads de calls de USD/CNH de corto plazo para capturar este impulso alcista, limitando al mismo tiempo el costo de la prima. Los operadores de derivados también deberían monitorear el próximo anuncio de la Loan Prime Rate (LPR), ya que cualquier recorte de esta tasa de referencia probablemente debilitará aún más al yuan. Históricamente, una brecha más amplia entre la fijación oficial y las estimaciones de mercado señala una tendencia sostenida más que un hecho aislado.
Sin embargo, debemos mantener presente el historial del PBOC de intervenciones directas en el mercado cambiario para evitar salidas de capital rápidas e inestables. El uso de stop-loss ajustados en posiciones largas de futuros de USD/CNY ayudará a proteger nuestras carteras ante reversiones repentinas del mercado impulsadas por el Estado.
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