El Banco Popular de China fijó el lunes la tasa central USD/CNY en 6.7841, por encima del 6.7817 del viernes y por encima de la estimación de Reuters de 6.7248. La fijación orienta la operativa del yuan onshore durante la sesión y se enmarca en el mandato más amplio del PBoC de mantener la estabilidad de precios, incluida la estabilidad del tipo de cambio, a la vez que apoya el crecimiento económico e impulsa las reformas financieras.
El PBoC es propiedad del Estado bajo la República Popular China y no es autónomo, con el secretario del comité del PCCh desempeñando un papel clave en la gestión; Pan Gongsheng ocupa tanto ese cargo como el de gobernador. Su conjunto de herramientas de política incluye la tasa de repos inversos a siete días, la Facilidad de Préstamo a Mediano Plazo (MLF), la intervención cambiaria y el coeficiente de reservas obligatorias (RRR), mientras que la Tasa Preferencial de Préstamo (LPR) funciona como la tasa de referencia de crédito que incide en préstamos, hipotecas y rendimientos de depósitos. China permite la banca privada, con 19 bancos privados en operación; WeBank y MYbank se encuentran entre los más grandes, y las normas introducidas en 2014 permitieron el ingreso de prestamistas con financiamiento doméstico a un sistema dominado por el Estado.
Riesgos de volatilidad y oportunidades de trading en derivados
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un aumento de la volatilidad en el par USD/CNY tras la última fijación diaria del PBOC en 6.7841. Este nivel es más débil que la estimación de Reuters de 6.7248, lo que señala que el banco central busca limitar una apreciación rápida del yuan. En las próximas semanas, sugerimos posicionarse para un potencial alza mediante opciones call sobre USD/CNY para capitalizar esta debilidad administrada de la moneda.
Diferenciales de rendimiento y oscilaciones de mercado impulsadas por la política
Esta intervención se alinea con un estrechamiento del diferencial de rendimientos, ya que la Reserva Federal de EE. UU. ha recortado su tasa de referencia hacia el 4.00% mientras la LPR a un año de China se mantiene altamente expansiva en 3.35%. Esperamos que estos cambios en los diferenciales de tasas impulsen un elevado volumen en swaps cambiarios de corto plazo. Los participantes en derivados deberían monitorear estos spreads de cerca, dado que los datos históricos muestran que determinan los flujos de capital de mediano plazo hacia activos chinos.
Dado que el PBOC es estatal y está fuertemente influido por el comité gobernante, debemos anticipar cambios de política repentinos mediante herramientas como repos inversos o intervenciones en el mercado cambiario. Históricamente, cuando el PBOC fija un nivel que se desvía de manera marcada de las estimaciones del mercado, se desencadena un salto en la volatilidad implícita. Recomendamos comprar straddles de volatilidad para beneficiarse de estas oscilaciones repentinas del mercado impulsadas por decisiones de política.
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