El Banco Popular de China (PBoC, por sus siglas en inglés) fijó la paridad central USD/CNY del lunes en 6.7948, ligeramente por encima de los 6.7934 del viernes, y más alejada de una estimación de Reuters de 6.7577. La fijación orienta las condiciones de negociación onshore para la sesión siguiente y se enmarca en el esquema más amplio de China para gestionar la estabilidad cambiaria junto con otros objetivos de política monetaria.
Los objetivos declarados del PBoC son la estabilidad de precios, incluido el tipo de cambio, y el apoyo al crecimiento económico, al tiempo que impulsa reformas financieras que desarrollen y abran los mercados. Es una entidad estatal de la República Popular China y no es una institución autónoma; el Secretario del Comité del Partido Comunista Chino, nominado por el Presidente del Consejo de Estado, influye en la gestión y la dirección, y Pan Gongsheng actualmente ocupa ambos cargos. Sus herramientas de política incluyen la tasa de recompra inversa a siete días, la Facilidad de Préstamo a Mediano Plazo (MLF), la intervención en el mercado cambiario y el coeficiente de encaje (RRR), mientras que la Tasa Preferencial de Préstamos (LPR) actúa como referencia que se transmite a las tasas de crédito, hipotecas y ahorro y puede afectar al renminbi. China cuenta con 19 bancos privados, incluidos los prestamistas digitales WeBank y MYbank, y desde 2014 se permitió que capital privado financiara plenamente a los prestamistas domésticos.
Volatilidad del yuan y recomendaciones de trading
Con el PBoC fijando la tasa central USD/CNY en 6.7948—más débil que la expectativa del mercado de 6.7577—recomendamos a los traders de derivados prepararse para un incremento de la volatilidad del yuan. Esta brecha de casi 400 pips sugiere que el banco central está dispuesto a tolerar una moneda más débil para impulsar a los exportadores en dificultades. Recomendamos comprar opciones call USD/CNH de corto plazo para capitalizar este impulso alcista.
Datos recientes respaldan esta visión bajista para el yuan, ya que la recuperación económica de China sigue siendo desigual. Por ejemplo, el crecimiento de las ventas minoristas domésticas se desaceleró recientemente a 2.0%, lo que evidencia una débil demanda del consumidor que presiona a los responsables de política a mantener una postura monetaria laxa. Las tendencias históricas muestran que, cuando la fijación efectiva supera de forma consistente las estimaciones, los tipos spot del USD/CNY tienden a desplazarse al alza durante las dos o tres semanas siguientes.
Diferenciales de tasas y estrategias con opciones
También debemos considerar el ensanchamiento del diferencial de tasas, especialmente con el rendimiento del Treasury estadounidense a 10 años rondando 4.0% mientras el rendimiento equivalente de China se sitúa cerca de 2.1%. Este diferencial impulsa de forma natural salidas de capital, lo que hace que estar largo en futuros USD/CNY sea una operación altamente atractiva. Los traders deberían estructurar posiciones largas usando barreras knock-out para reducir los costos de prima, a la vez que se protegen frente a intervenciones repentinas del PBoC.
En el mercado de opciones, la volatilidad implícita a un mes del USD/CNH ha subido a 5.5%, lo que indica que el mercado está descontando oscilaciones más amplias. Consideramos que utilizar bull call spreads permitirá a los traders capturar el potencial alcista mientras se define el riesgo máximo en caso de que bancos estatales intervengan para suavizar el movimiento. Mantener una vigilancia estrecha sobre la desviación diaria de la fijación será nuestro principal indicador para calendarizar estas entradas.
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