El Banco Popular de China (PBOC) establece el punto medio diario del yuan, ya que gestiona un sistema de tipo de cambio flotante. Este sistema permite que el yuan fluctúe dentro de un rango del +/- 2% alrededor de la tasa de referencia. La tasa de referencia para hoy se fija en 7.1419, mientras que el cierre anterior fue 7.1557.
El PBOC realizó operaciones inyectando 789.3 mil millones de yuanes a través de repos inversos a siete días a una tasa del 1.40%. Con 187.5 mil millones de yuanes venciendo hoy, esto resulta en una inyección neta de 601.8 mil millones de yuanes en el sistema financiero.
Vemos la acción del banco central como una señal clara para frenar la reciente caída del yuan frente al dólar. La fijación significativamente más fuerte de lo esperado muestra la voluntad de defender la moneda y contrarrestar las expectativas del mercado. Este movimiento eleva temporalmente el costo de apostar a la baja directamente contra el yuan.
Sin embargo, debemos considerar esto en contra de los datos económicos más amplios que siguen siendo mixtos. Mientras que la producción industrial de China creció un sólido 5.6% interanual en mayo de 2024, las ventas minoristas no alcanzaron las previsiones y el sector inmobiliario sigue en declive, señalando una debilidad persistente en el país. Estos fundamentos sugieren que la moneda enfrentará una nueva presión a la baja.
Este conflicto entre la intervención política y la realidad económica probablemente aumentará la volatilidad de la moneda en las próximas semanas. Creemos que esto hace que comprar volatilidad de opciones, como un straddle USD/CNH, sea una estrategia atractiva. Esta posición se beneficia de un gran movimiento de precios en cualquier dirección, lo cual parece probable.
Para aquellos con una perspectiva direccional, desaconsejamos posiciones bajistas agresivas debido a la postura clara del banco central. Un mejor enfoque es utilizar derivados que definan el riesgo, como comprar spreads de opción call en USD o spreads de opción put en CNH. Esto nos permite posicionarnos para una eventual debilidad del yuan mientras limitamos las posibles pérdidas por fijaciones fuertes adicionales.
Mirando la historia, los períodos de intervención sostenida como los que vimos en 2018 a menudo desaceleran, pero no revierten, una tendencia impulsada por la divergencia fundamental con la economía de EE. UU. La gran inyección de liquidez que acompaña la fijación también apunta a un estrés subyacente que las autoridades intentan gestionar. Por lo tanto, deberíamos aprovechar cualquier fortaleza inducida por políticas como una oportunidad para entrar en posiciones bajistas en niveles más favorables.
Esta defensa de la moneda podría ofrecer un apoyo temporal para las acciones chinas, que a menudo se benefician de un tipo de cambio estable.
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