El Banco Popular de China fijó el jueves la paridad central USD/CNY en 6.7766, levemente más firme que el 6.7769 del miércoles, aunque todavía muy por encima de la estimación de Reuters de 6.7074. La política monetaria declarada del PBoC se centra en mantener la estabilidad de precios, incluida la estabilidad del tipo de cambio, a la par de apoyar el crecimiento económico, y también impulsa reformas financieras orientadas a abrir y desarrollar los mercados financieros de China.
El banco central es de propiedad estatal bajo la República Popular China y no se clasifica como autónomo. Su gestión y conducción están influidas por el secretario del comité del Partido Comunista Chino, cargo que actualmente ocupa Pan Gongsheng junto con la gobernación. La implementación de la política se apoya en herramientas como la tasa de recompra inversa a siete días, el Servicio de Préstamo a Medio Plazo (MLF), la intervención en el mercado cambiario y el coeficiente de encaje (RRR), mientras que la Loan Prime Rate (LPR) actúa como la tasa de referencia que afecta las tasas de préstamos, hipotecas y ahorro, así como el tipo de cambio del renminbi. China tiene 19 bancos privados; WeBank y MYbank son los mayores prestamistas digitales, y las reglas introducidas en 2014 permitieron el ingreso de prestamistas privados con financiación doméstica a un sistema dominado por el Estado.
Fijación del yuan e implicaciones de política
La reciente fijación del USD/CNY por parte del Banco Popular de China en 6.7766, significativamente por encima de la estimación de Reuters de 6.7074, indica que los responsables de política están dispuestos a tolerar un renminbi más débil. Consideramos que este movimiento busca respaldar al sector exportador de China mientras la demanda interna sigue mostrando debilidad. Los operadores de derivados deberían interpretar esta postura como una señal favorable para que continúe la depreciación del yuan en el corto plazo.
Perspectivas y estrategias de trading
Esta alineación de política se produce mientras los datos económicos de China muestran presiones deflacionarias persistentes, con el crecimiento reciente del índice de precios al consumidor (IPC) manteniéndose obstinadamente bajo, en torno a 0.5%. Al mismo tiempo, la producción industrial se ha desacelerado a menos de 5%, lo que obliga al banco central a mantener las tasas de referencia de crédito en mínimos históricos. Dado este entorno macroeconómico adverso, esperamos que el PBoC mantenga su postura acomodaticia, poniendo a prueba aún más a la moneda.
Para aprovechar esta tendencia, recomendamos a los operadores de derivados acumular opciones call sobre USD/CNY para posicionarse ante un mayor movimiento alcista del par. La implementación de estrategias de risk reversal —comprando opciones call fuera del dinero mientras se venden opciones put— puede ayudar a financiar estas posiciones. Para las coberturas corporativas, asegurar contratos a plazo (forwards) ahora protegerá frente al aumento de los costos de importación a medida que el yuan se debilite.
Históricamente, cuando el PBoC permite que la tasa de fijación se desvíe de forma tan marcada de las estimaciones del mercado, suele anteceder tendencias de depreciación de la divisa por varias semanas. En ciclos previos de flexibilización, estas desviaciones han derivado en una caída de 2% a 3% del yuan offshore en el plazo de un mes. Recomendamos monitorear de cerca las fijaciones diarias en las próximas semanas, ya que cualquier sesgo alcista sostenido confirmará que está en marcha una tendencia bajista más amplia para el renminbi.
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