El oro subió un 0,81% el martes, con el XAU/USD cotizando en 4.344 dólares tras tocar un mínimo diario de 4.306 dólares, en un contexto en el que una tregua entre EE. UU. e Irán —que se prevé firmar el viernes— coincidió con dos sesiones de fuertes caídas del petróleo que aliviaron la presión inflacionista y pesaron sobre el dólar. La Reserva Federal abrió una reunión de dos días en la que se espera que mantenga los tipos sin cambios y publique su Resumen de Proyecciones Económicas, antes de que el nuevo presidente, Kevin Warsh, ofrezca su primera rueda de prensa tras la decisión. Los mercados monetarios descontaban una probabilidad del 80% de que no haya cambios frente a un 20% de posibilidades de subida, según Prime Terminal, mientras que unos datos más flojos en EE. UU. reforzaron el tono: la media móvil de cuatro semanas del ADP mostró una creación de empleo de 25,5K, por debajo de las 29K previas.

La caída de las rentabilidades reforzó el sesgo favorable del metal, con el bono estadounidense a 10 años bajando casi 5 pb hasta el 4,484% y el Índice Dólar cediendo un 0,12% hasta 99,54. En otros frentes, el RBA mantuvo los tipos pero señaló un mayor endurecimiento si la inflación repunta, y el BoJ elevó los tipos 25 pb hasta el 1% sin fijar una hoja de ruta, después de que el gobernador Kazuo Ueda fuese hospitalizado. En el plano técnico, se observa resistencia en torno a 4.400 dólares, cerca de la SMA de 20 días, y después en la SMA de 200 días en 4.458 dólares, 4.500 dólares y la SMA de 50 días en 4.571 dólares; los soportes se sitúan en 4.300 dólares, y luego 4.250, 4.200 y 4.023 dólares.

Impacto de los precios del petróleo y la política de los bancos centrales en el oro

La reciente caída de los precios del petróleo, tras el acuerdo entre EE. UU. e Irán, es un acontecimiento relevante para nosotros. Esto ha suavizado las expectativas de inflación, lo que hace menos probable que la Reserva Federal suba los tipos de interés en el corto plazo. En consecuencia, este entorno está siendo cada vez más favorable para activos sin rentabilidad como el oro.

Ahora centramos la atención en la reunión de la Reserva Federal, en particular en la primera rueda de prensa del nuevo presidente, Kevin Warsh. El mercado descuenta un sesgo dovish, pero cualquier lenguaje sorprendentemente hawkish podría provocar un giro rápido. Debemos estar posicionados para el resultado esperado, manteniendo al mismo tiempo la preparación ante una sorpresa.

Los datos recientes respaldan nuestra tesis de que la inflación se está moderando, con el último informe del IPC mostrando una desaceleración hasta una tasa anualizada del 2,8%. Esto, junto con el retroceso del WTI desde por encima de 85 dólares hasta por debajo de 78 dólares por barril en el último mes, refuerza el argumento a favor de una pausa de la Fed. La herramienta CME FedWatch recoge esta lectura, al mostrar que los operadores están descontando actualmente una probabilidad inferior al 25% de una subida de tipos en la próxima reunión.

Estrategias con opciones y perspectiva técnica

Para aprovechar un posible movimiento alcista del oro, estamos considerando comprar opciones call. Esta estrategia nos permite beneficiarnos si el oro rompe su resistencia clave cerca de 4.400 dólares, al tiempo que define claramente nuestro riesgo máximo. Estamos valorando opciones con vencimientos a finales de julio o en agosto para dar margen a que esta tendencia se desarrolle tras la reunión de la Fed.

Sin embargo, también debemos gestionar los riesgos de una sorpresa de política monetaria, especialmente con otros bancos centrales como el BoJ adoptando un tono más hawkish. Para cubrirnos ante un tono inesperadamente firme por parte de la Fed, podríamos comprar opciones put sobre ETF de bonos. Una sorpresa hawkish probablemente haría repuntar las rentabilidades del Tesoro y caer los precios de los bonos, haciendo que estas puts fuesen rentables y compensando parte de las pérdidas en nuestras posiciones principales en oro.

El gráfico técnico muestra un claro campo de batalla en el nivel de 4.400 dólares, que coincide con la media móvil de 20 días. Un movimiento decisivo por encima de esta zona podría activar nuevas compras e impulsar el oro hacia la siguiente resistencia, en la media móvil de 200 días alrededor de 4.458 dólares. Nuestra estrategia se construye en torno a esta posible ruptura.

En las próximas semanas, seguiremos de cerca los datos macro de EE. UU., especialmente las próximas cifras de ventas minoristas y de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo. La debilidad en estos informes afianzaría aún más la visión de que la Fed se mantendrá en pausa, proporcionando un soporte continuado a unos precios del oro más altos. Cualquier señal de renovada fortaleza económica podría cambiar rápidamente este sentimiento.

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