El oro osciló con fuerza, ya que una breve lectura dovish sobre la Reserva Federal fue eclipsada por datos laborales más sólidos en EE. UU. El oro cerró el jueves en US$4,539.90 después de que el gobernador Waller dijera que se inclinaría por mantener las tasas en septiembre si la inflación de agosto mejora, lo que redujo las probabilidades implícitas de un alza de 63% a 50%. La reacción se extendió a los mercados: el rendimiento a dos años cayó a 4.32% mientras que el del Treasury a 10 años terminó en 4.76%, el Dow subió 624 puntos y el S&P 500 avanzó 1.1% mientras el Nasdaq sumó 1.4%. El oro subió 2.8% hasta el cierre, pero el movimiento resultó efímero.
Las nóminas de agosto se ubicaron en 162,000 frente a un consenso de 55,000, con los dos meses previos revisados al alza en 55,000 y julio pasando de una caída a un aumento de 21,000. El desempleo se mantuvo en 4.1% y los salarios subieron 0.3%, impulsando los rendimientos del tramo corto y llevando nuevamente las probabilidades de un alza por encima de 60%. El índice dólar revirtió desde alrededor de 98.9 a más de 99.3, mientras el oro operaba cerca de US$4,427 y la plata cayó con mayor rapidez. En mineras, el GDXJ terminó el jueves con un alza de 3.3% en torno a US$132.3, pero al día siguiente estaba aproximadamente 3.4% más abajo. El petróleo se mantuvo firme, con el Brent cerca de US$95 y con un avance de alrededor de 7% en la semana, aun cuando los tránsitos diarios por Ormuz permanecieron por debajo de la mitad de los niveles previos a la guerra.
Perspectiva para los metales preciosos en medio de cambios en las expectativas sobre la Fed
Debemos posicionarnos para una corrección más profunda en los metales preciosos durante las próximas semanas, a medida que se desintegra la narrativa de una Fed dovish. La caída abrupta del oro desde US$4,539.90 hasta US$4,427 tras la gran sorpresa de nóminas de 162,000 empleos muestra que el camino de menor resistencia ahora es a la baja. Los operadores de derivados deberían considerar vender en corto oro o comprar opciones put, apuntando a un posible descenso hacia el objetivo técnico de un patrón de hombro-cabeza-hombro en US$4,100.
Vemos a la plata actuando nuevamente como un indicador líder confiable, superando en el breve tramo alcista y cayendo mucho más rápido en el descenso. Históricamente, el alto beta de la plata frente al oro implica que su reversión súbita señala el agotamiento de la presión compradora en todo el complejo de metales. Vender en corto plata o utilizar spreads bajistas con puts (bear put spreads) podría generar retornos más rápidos que las estrategias sobre oro en este entorno.
Las acciones mineras están enviando señales de alerta significativa, ya que el GDXJ borró por completo su rally de 3.3% en una sola sesión. Este rechazo rápido en niveles clave de resistencia refleja los agudos rebotes correctivos que vimos en marzo, que rápidamente dieron paso a ventas más profundas. Recomendamos evitar posiciones largas en mineras y, en su lugar, aprovechar rallies temporales para establecer exposición corta.
El dólar, los rendimientos al alza y la próxima prueba del IPC
Que el índice del dólar estadounidense encuentre un fuerte soporte en su nivel de retroceso de Fibonacci de 61.8% cerca de 98.9 y rebote por encima de 99.3 es un desarrollo marcadamente bajista para las materias primas. Históricamente, un dólar resiliente combinado con rendimientos de los Treasuries de corto plazo al alza crea una barrera difícil de superar para las ganancias del oro. Esperamos que el dólar continúe su avance a medida que las expectativas de un alza de tasas para la reunión de mediados de septiembre vuelvan a colocarse por encima de 60%.
El próximo punto crítico para nuestra tesis bajista es la publicación del IPC el próximo viernes, que probablemente refleje el reciente salto de 7% del Brent hasta US$95. Si el dato de inflación sale elevado, consolidará el sesgo hawkish de la Fed y detonará el siguiente tramo bajista para los metales preciosos. Los operadores de derivados deberían mantener stops de protección ajustados, pero permanecer fuertemente inclinados hacia posiciones cortas de cara a esta publicación.
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