El oro se mantuvo por encima de los US$4,100 en las primeras operaciones europeas del miércoles, pero tuvo dificultades para ampliar ganancias moderadas, ya que el dólar estadounidense cedía terreno antes de la publicación de las Minutas del FOMC de junio. El metal había retrocedido desde apenas por encima de los US$4,200, un máximo de dos semanas marcado el lunes, y el telón de fondo macro más amplio mantuvo el sesgo de riesgo inclinado a la baja. Los acontecimientos geopolíticos añadieron complejidad: EEUU lanzó el martes una nueva oleada de ataques contra Irán tras reportes de ataques a tres petroleros en el Estrecho de Ormuz, mientras Washington se movió para retirar una concesión que había permitido a Irán vender petróleo internacionalmente, lo que ayudó a impulsar un fuerte rally del crudo y reavivó las preocupaciones por una inflación liderada por la energía, en línea con la postura de la Fed de “más alto por más tiempo”.

El mercado de tasas siguió siendo restrictivo para el oro, que no ofrece rendimiento. FedWatch de CME Group muestra que los mercados asignan una probabilidad superior al 80% de al menos una subida de 25 pb antes de fin de año, mientras los rendimientos de los bonos subieron, con el Treasury a 10 años en 4.567% y el de dos años en 4.189%. En el plano técnico, XAU/USD se mantuvo dentro de un canal bajista y por debajo de la SMA de 200 días, con el MACD volviéndose positivo pero el RSI aún contenido en 44.33. Se señaló resistencia cerca de US$4,164.35, con otra barrera en la SMA de 200 días en US$4,491.30; el soporte se ubicó en torno a US$3,713.85.

Reacción del mercado y el sesgo hawkish de la Fed

Dada la situación actual, vemos la fortaleza reciente del oro como una oportunidad de venta más que como el inicio de una nueva tendencia alcista. La tensión geopolítica en el Estrecho de Ormuz está impulsando más el atractivo del dólar como refugio que el del oro, limitando cualquier avance significativo del metal. Datos recientes muestran que Lloyd’s of London acaba de elevar en 35% la prima del seguro por riesgo de guerra para los petroleros en la región, lo que indica que el mercado espera que esta tensión, favorable al dólar, persista.

El repunte de los precios del crudo, con el Brent cotizando ahora por encima de US$115 por barril por primera vez este año, alimenta directamente la narrativa de la Fed de “más alto por más tiempo”. Esto ocurre justo después de que el dato de PCE subyacente de la semana pasada mostrara que la inflación se mantiene obstinadamente en 3.9%, reforzando los temores de nuevas presiones de precios. Por ello, creemos que la Reserva Federal mantendrá un tono hawkish durante el verano.

El posicionamiento del mercado refleja esta creciente certeza: los futuros de la tasa de fondos federales ahora muestran una probabilidad del 65% de una subida de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre. Esta expectativa mantiene elevados los rendimientos de los Treasuries, con la nota a 10 años sosteniéndose firme por encima de 4.5%. Este alto costo de oportunidad hace que mantener oro, que no rinde, sea cada vez menos atractivo para el dinero institucional.

Estrategia de trading y gestión de riesgos

Por lo tanto, nuestra estrategia para las próximas semanas es aprovechar cualquier rally hacia la resistencia del canal en US$4,164 como una oportunidad para iniciar posiciones bajistas. Consideramos que vender spreads de calls fuera del dinero con vencimiento en agosto es una forma atractiva y de riesgo acotado para operar esta visión. Este enfoque se beneficia tanto de una caída de precio como del paso del tiempo si el oro permanece lateral por debajo de la resistencia.

La volatilidad también está subiendo, con el índice de volatilidad del oro de Cboe (GVZ) avanzando hasta 22.5, lo que sugiere que los operadores se preparan para oscilaciones de precio mayores. Para capitalizar un posible movimiento a la baja, también estamos considerando spreads bajistas con puts. Comprar una put con strike de US$4,000 y, simultáneamente, vender una put con strike de US$3,800 ofrece una manera clara de apuntar a una caída hacia el extremo inferior del canal de precios actual.

Para quienes ya tienen posiciones largas, es prudente cubrirse ante una caída hacia el soporte estructural cercano a US$3,715. Comprar puts de cobertura con vencimiento en septiembre puede brindar un seguro ante una ruptura bajista. Mantendremos este sesgo cauteloso a bajista hasta que el oro pueda romper con convicción y sostenerse por encima de la media móvil clave de 200 días, que sigue siendo un lejano US$4,491.

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