El oro se mantuvo por encima de los 4.200 dólares el viernes, cotizando en 4.216, con una subida del 0,11%, ya que las conversaciones sobre un posible acuerdo entre EEUU e Irán la próxima semana respaldaron el apetito por el riesgo. La atención del mercado se ha desplazado al Memorando de Entendimiento (MOU) de Islamabad, con especulaciones sobre una firma en torno a la reunión del G7 en Ginebra, mientras que el Ministerio de Exteriores de Irán afirmó que los órganos de decisión aún estaban revisando el documento. Si se acuerda, el estrecho de Ormuz podría reabrirse, lo que presionaría a la baja los precios de la energía y moderaría los temores de inflación en los principales bancos centrales.
La dinámica de los tipos siguió siendo mixta. El Banco de la Reserva de Australia (RBA) y el Banco Central Europeo (BCE) han subido los tipos en 75 y 25 puntos básicos este año, mientras que la mayor firmeza de los rendimientos en EEUU pesó sobre el metal, con el Treasury a 10 años subiendo 1,5 puntos básicos hasta el 4,477%. El índice dólar (DXY) apenas varió, en 99,77, con un alza del 0,06%. En EEUU, la confianza del consumidor de junio subió de 44,8 a 48,9, mientras que las expectativas de inflación a un año se moderaron del 4,8% al 4,6%; ahora la atención se centra en la decisión de la Fed, el SEP y las ventas minoristas. En el plano técnico, el oro rebotó un 3,50% el jueves; la resistencia se sitúa en 4.250 dólares, y después en 4.300 y la media móvil simple (SMA) de 200 días en 4.450, mientras que los soportes están en 4.200, y luego en 4.150, 4.023 y 4.000.
Riesgo bidireccional del oro ante la incertidumbre geopolítica
Dada la incertidumbre en torno al acuerdo EEUU-Irán, vemos un riesgo bidireccional significativo en el oro. El mercado está atrapado entre la perspectiva alcista de un giro dovish por parte de los bancos centrales y la posibilidad bajista de eliminar una prima de riesgo geopolítico relevante. Este escenario hace peligrosas las apuestas direccionales simples y apunta a estrategias que se beneficien de la volatilidad en sí.
Creemos que el enfoque más prudente es usar opciones para operar la esperada explosión de precios en torno a las noticias de la reunión del G7. La volatilidad implícita en las opciones sobre oro probablemente esté elevada, con el Gold VIX (GVZ) presumiblemente por encima de su media histórica de 17, lo que indica que el mercado ya descuenta un movimiento amplio. El uso de straddles o strangles permite beneficiarse de una ruptura brusca en cualquiera de las dos direcciones sin necesidad de acertar el desenlace del acuerdo.
Estrategias de trading y el impacto de la política de los bancos centrales
Si nos viéramos obligados a adoptar una visión alcista, se basaría por completo en la reacción de la Reserva Federal. Un acuerdo confirmado que alivie la inflación podría propiciar un giro dovish, lo que históricamente impulsa al oro; por ejemplo, el oro repuntó más de un 15% a finales de 2023 por la mera expectativa de recortes de tipos de la Fed. En este escenario, nos fijaríamos en opciones call o en spreads alcistas de calls, con objetivo en la resistencia de 4.300 dólares.
Por el contrario, una reacción de “vender con la noticia” es una posibilidad muy real si se firma el acuerdo. El miedo geopolítico que llevó al oro por encima de 4.200 dólares se evaporaría, de forma similar a cómo los precios del crudo cayeron de manera significativa tras anunciarse en 2015 el marco inicial del acuerdo nuclear con Irán. Esto sugiere comprar puts con objetivo en el soporte cercano al mínimo del 11 de junio, en 4.023 dólares.
Por último, debemos prestar mucha atención a la reunión de la Fed de la próxima semana, la primera bajo el presidente Warsh. Su tono será clave para fijar las expectativas del mercado, independientemente del estado del acuerdo. También debemos estar preparados para un posible “volatility crush”, en el que las primas de las opciones se desploman inmediatamente tras el anuncio de la Fed al resolverse la incertidumbre.
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