El oro ha operado en un rango de US$4.250–4.400 por onza, presionado por un dólar estadounidense en máximos de dos meses, mientras los mercados descuentan un mayor endurecimiento de la Reserva Federal en los próximos trimestres. En sentido contrario han actuado una sólida demanda física asiática, una recuperación de las tenencias en ETF tras las caídas del primer semestre y la continuidad de las compras de lingotes por parte de los bancos centrales.
La relación habitual entre el oro y los rendimientos reales de los Treasuries se ha debilitado, incluso cuando esos rendimientos tocaron máximos de 20 años, un cambio vinculado a preocupaciones por el aumento de la deuda pública de EE.UU. y riesgos para la estabilidad financiera. Si, en cambio, los mayores rendimientos reflejan resiliencia económica de EE.UU. y competencia por recursos con los hyperscalers, ese contexto es negativo para el oro, y BMI espera una caída de largo plazo bajo un crecimiento global más rápido de lo previsto. Sin embargo, el alza de los precios de la energía y el endurecimiento monetario generalizado se describen como un lastre para la actividad que históricamente ha respaldado al oro tras tropiezos iniciales, con la demanda física reciente como evidencia: en los primeros ocho meses de 2026, China importó más oro que en todo 2025, mientras sus ETF sumaron 44 toneladas en agosto, 18% más interanual. Los bancos centrales han comprado, en promedio, cerca del doble de oro en 2022–2026 que en 2010–2021, y la participación del oro en las reservas por valor ahora supera a la de los Treasuries de EE.UU.
Posicionamiento en Derivados Para Una Ruptura Alcista
A medida que atravesamos las próximas semanas, creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para una ruptura alcista del oro, alejándose de estrategias defensivas. El metal precioso ha consolidado con éxito entre US$4.250 y US$4.400 por onza, mostrando una enorme resiliencia pese a un dólar fuerte. Recomendamos utilizar opciones call largas o spreads de call alcistas para capturar el potencial al alza, a medida que el oro se prepara para superar su nivel superior de resistencia.
Cambios Estructurales, Apoyo de Bancos Centrales Y Opciones Estratégicas
Históricamente, el aumento de los rendimientos reales de los Treasuries ha actuado como un ancla pesada para el oro, pero esta correlación tradicional se ha roto por completo. Con la deuda nacional de EE.UU. acercándose a US$40 billones, los inversionistas están favoreciendo cada vez más al oro frente a la deuda pública, debido al aumento de los riesgos de estabilidad fiscal. Este cambio estructural implica que podemos comprar calls con mayor comodidad sin temer al entorno de altos rendimientos.
Estamos viendo un soporte físico sin precedentes, con bancos centrales globales comprando en promedio más de 1.000 toneladas métricas de oro al año entre 2022 y 2026. Además, las reservas de oro ya han superado a los Treasuries de EE.UU. en valor total dentro de los portafolios oficiales globales. Con los ETF de oro chinos sumando 44 toneladas solo en agosto de 2026, la fuerte demanda física aporta un piso robusto que limita los riesgos a la baja para nuestras posiciones largas.
Si bien algunos argumentan que una economía estadounidense fuerte perjudicará al oro, esperamos que el aumento de los costos de energía y una política monetaria restrictiva prolongada terminen por desacelerar el crecimiento global. En ciclos anteriores de endurecimiento monetario, el oro sufrió inicialmente antes de registrar grandes repuntes a medida que se acumulaban las presiones económicas. Deberíamos buscar acumular opciones call con vencimiento a inicios de 2027 para capturar este giro macro, a medida que el oro finalmente pasa a la ofensiva.
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