El oro (XAU/USD) retrocedió hasta alrededor de 4.155 dólares en las primeras operaciones asiáticas del lunes, mientras los mercados sopesaban la evolución de las conversaciones de paz entre EE. UU. e Irán en Suiza frente a un tono más hawkish de la Reserva Federal. Durante el fin de semana, el presidente de EE. UU., Donald Trump, amenazó con ataques contra Irán si Hezbolá continúa atacando a Israel, mientras que los negociadores iraníes suspendieron las conversaciones en respuesta a esa retórica, aunque se dijo que los contactos seguían. Goldman Sachs prevé ahora el oro en 4.900 dólares la onza en diciembre, frente a los 5.400 anteriores, tras abandonar su expectativa de un recorte de tipos en EE. UU. este año.
El oro sigue siendo un depósito tradicional de valor y se considera ampliamente un activo refugio, además de una cobertura frente a la inflación y la depreciación de las divisas. Los bancos centrales son los mayores tenedores, y añadieron 1.136 toneladas por un valor aproximado de 70.000 millones de dólares a las reservas en 2022, según datos del World Gold Council, la mayor compra anual registrada. Los precios suelen correlacionarse de forma inversa con el dólar estadounidense y los bonos del Tesoro de EE. UU., y también pueden moverse en sentido contrario a los activos de riesgo, con el metal a menudo respaldado por shocks geopolíticos y por tipos de interés más bajos, al tratarse de un activo sin rentabilidad.
Vientos en Contra a Corto Plazo y Catalizadores de Volatilidad
Vemos al oro cotizando cerca de 4.155 dólares, pero el potencial alcista inmediato parece limitado. El tono hawkish de la Reserva Federal está impulsando al dólar estadounidense, creando importantes vientos en contra para los metales preciosos. Esta presión monetaria choca directamente con la prima de riesgo geopolítico derivada de la incertidumbre en torno a las conversaciones entre EE. UU. e Irán.
El sólido informe de empleo no agrícola (Non-Farm Payrolls) de hace dos semanas, que añadió 285.000 puestos de trabajo, da a la Fed margen de sobra para mantener su política restrictiva. En consecuencia, hemos visto cómo los futuros sobre los fondos federales han eliminado por completo del precio cualquier recorte de tipos para 2026, y ahora muestran una probabilidad del 15% de otra subida para septiembre. Esto encarece para los operadores mantener un activo sin rendimiento como el oro.
Dadas las tensiones en Suiza, esperamos movimientos bruscos del precio impulsados por titulares en las próximas semanas. La volatilidad implícita en las opciones sobre oro ya ha repuntado hasta un máximo de tres meses del 18,5%, lo que sugiere que el mercado está descontando un movimiento significativo. Creemos que vender prima mediante estrategias como los iron condors podría ser arriesgado hasta que la situación diplomática quede más clara.
Soporte Estructural en Medio del Turbulencia Geopolítica
Este entorno recuerda a finales de los años setenta, cuando la agitación geopolítica proporcionó un suelo al oro incluso mientras la Fed subía los tipos de forma agresiva. Aunque el dólar fuerte es un lastre a corto plazo, las compras de los bancos centrales siguen siendo un potente soporte a largo plazo, con el World Gold Council informando de que el mes pasado se añadieron otras 85 toneladas a las reservas oficiales. Por tanto, consideraríamos cualquier caída significativa por debajo de 4.000 dólares como una oportunidad de compra estructural, quizá utilizando opciones call a largo plazo para ganar exposición.
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