El oro cayó cerca de un 1,5% en la semana, ampliando una racha de seis semanas consecutivas de cierres más bajos o planos, pese a que el conflicto en Oriente Medio entra en su cuarto mes y aún no se ha firmado un alto el fuego. Los precios se deslizan hacia los 4.000 dólares, muy lejos del récord de febrero, cerca de los 5.600 dólares, mientras el mercado trata el metal menos como cobertura geopolítica y más como un derivado de los rendimientos reales de EEUU. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo la política en el 3,75% en junio, pero un diagrama de puntos (“dot plot”) más duro ha desplazado las expectativas hacia una subida en 2026, en lugar de los recortes que se anticipaban anteriormente, mientras el índice dólar (DXY) se sitúa en máximos de 13 meses.
La dinámica de inflación ha reforzado esa lectura liderada por los tipos. El IPC general repuntó por encima del 4% interanual en mayo, y los mercados se centran ahora en las publicaciones de EEUU del próximo jueves a las 12:30 GMT: la tercera estimación del PIB del primer trimestre y el PCE de mayo. Se espera que el PCE subyacente se sitúe en el 0,3% mensual frente al 0,2%, y un dato en línea o por encima podría mantener la presión alcista sobre los rendimientos reales y poner a prueba los 4.000 dólares, con soporte también en 4.120 dólares. La resistencia se sitúa en torno a 4.200 dólares, y después en la EMA de 200 días cerca de 4.365 dólares y la EMA de 50 días alrededor de 4.500 dólares; el Stoch RSI ha repuntado de nuevo hacia zona de sobrecompra.
Política de la Fed, rendimientos reales y el impulso bajista del oro
Estamos viendo que el precio del oro casi no tiene nada que ver con el miedo geopolítico y lo tiene todo con la Reserva Federal. El reciente informe de inflación PCE de mayo lo confirmó, con un dato persistente del 2,9% interanual. Esto ha consolidado la convicción del mercado de que la Fed mantendrá los tipos más altos durante más tiempo, imponiéndose a cualquier demanda de refugio para el metal.
Para nosotros, el único gráfico que importa es el de los rendimientos reales de EEUU, que se mantienen firmes por encima del 2,1%. Esto eleva el coste de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento como el oro. Un índice dólar fuerte, que actualmente cotiza por encima de 105, está generando vientos en contra adicionales para el metal.
Perspectiva bajista y estrategias de posicionamiento
El mercado ha asumido plenamente la señal de endurecimiento de la Fed, y los futuros ya descuentan una probabilidad superior al 65% de otra subida de tipos para la reunión de septiembre. Esto implica que cualquier repunte de corto plazo en el oro probablemente será aprovechado para vender. Consideramos que el camino de menor resistencia está claramente a la baja.
Dado este escenario, creemos apropiado adoptar una postura bajista mediante derivados en las próximas semanas. Comprar opciones put con precios de ejercicio en o por debajo de la cota de 4.000 dólares ofrece una forma clara de posicionarse ante una ruptura. Vender spreads de crédito con calls por encima de la resistencia clave en 4.365 dólares también podría ser una estrategia eficaz para capturar prima manteniendo un sesgo bajista.
También seguimos de cerca el posicionamiento de los especuladores, ya que los últimos datos de la CFTC muestran que los hedge funds siguen estando significativamente largos. Una ruptura limpia por debajo del soporte crítico de 4.000 dólares podría desencadenar una oleada de ventas forzadas desde estas posiciones. Este “long squeeze” probablemente aceleraría la caída hacia la parte alta de los 3.000 dólares.
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