El oro ha subido durante el último mes, pasando de alrededor de US$4.000 la onza a casi US$4.700 en la segunda mitad de agosto, mientras los mercados evalúan lecturas de inflación más altas y la perspectiva de un endurecimiento de la Reserva Federal. La Fed plantea su objetivo de estabilidad de precios como 2% en el índice de precios del gasto en consumo personal (PCE) y subraya que la inflación no necesariamente revierte a su media. Los comentarios de política en Jackson Hole también apuntan a un telón de fondo inflacionario que podría durar más de cinco años, con condiciones consideradas insuficientemente restrictivas.
Los datos macro en la misma narrativa apuntan a un pulso de crecimiento más débil: la tasa de desempleo de EE.UU. está por encima de 4% y por encima de su mínimo de 2023, mientras que las ventas minoristas se contrajeron en julio. Tanto los PMI manufactureros como los no manufactureros se describen como consistentes con una expansión solo modesta, lo que eleva el riesgo de que condiciones monetarias más restrictivas desaceleren aún más el crecimiento. Con la deuda nacional de EE.UU. en US$40 billones (trillion), tasas de interés más altas elevarían los costos de servicio y ampliarían los déficits, mientras que las acciones oficiales para contener el alza de los rendimientos—después de que Japón vendiera parte de sus tenencias de Treasuries para apoyar al yen—se caracterizan como compras de bonos del Tesoro similares al QE.
Opciones sobre Oro y Treasuries en un Mercado Guiado por Macros
A medida que los precios del oro coquetean con el nivel de US$4.700 por onza tras subir rápidamente desde US$4.000 a inicios de este mes, creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse agresivamente en opciones call sobre oro. Los datos económicos recientes, que muestran contracción de las ventas minoristas y un desempleo sostenido por encima de 4%, sugieren que la economía no puede soportar por mucho tiempo la postura agresiva (hawkish) de la Fed. Este trasfondo macroeconómico crea un entorno ideal para que el oro continúe su trayectoria alcista como activo refugio por excelencia.
Con la deuda nacional de EE.UU. alcanzando el hito histórico de US$40 billones (trillion), recomendamos operar opciones de Treasuries de largo plazo para capitalizar el aumento de los rendimientos. Aunque el secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunció recompras de bonos para estabilizar el mercado, el enorme volumen de deuda implica que es muy probable que los rendimientos enfrenten presión al alza. Los traders deberían considerar la compra de opciones put sobre ETFs de Treasuries de mayor duración para beneficiarse de esta presión bajista sobre los precios de los bonos.
Divergencia de Política y Estrategias de Volatilidad
El enfoque rígido de la Reserva Federal en la inflación, enfatizado por los recientes comentarios agresivos (hawkish) de la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, en Jackson Hole, apunta a un endurecimiento de política inminente. Sin embargo, este sesgo hawkish choca directamente con el QE “por la puerta de atrás” del Tesoro a través de recompras de deuda. Sugerimos implementar estrategias de spreads, como comprar futuros de oro mientras simultáneamente se venden (en corto) futuros de Treasuries, para aprovechar esta divergencia de política.
Si la Fed endurece de forma demasiado agresiva en una economía que se desacelera, es probable que veamos un fuerte salto en la volatilidad del mercado y una posible recesión. Los operadores de derivados pueden cubrir sus carteras o especular con este escenario mediante la compra de opciones call sobre el VIX o utilizando bear put spreads en los principales índices bursátiles. Históricamente, cuando las ratios de deuda nacional sobre PIB alcanzan estos niveles extremos, las correcciones de mercado se vuelven mucho más violentas, lo que hace esencial la protección vía volatilidad para las próximas semanas.
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