El oro (XAU/USD) cayó por debajo de los 4.500 dólares, cotizando cerca de 4.485 dólares en las primeras operaciones asiáticas del martes, ya que el repunte de las tensiones en Oriente Medio reavivó las preocupaciones inflacionistas y elevó las expectativas de una política monetaria más restrictiva en EEUU. Irán ha detenido el intercambio de mensajes con EEUU a través de intermediarios y afirmó que avanzaría hacia el cierre total del estrecho de Ormuz en respuesta a supuestas violaciones del alto el fuego, un hecho que contribuyó al rebote de los precios de la energía y mantuvo el foco en los efectos de segunda ronda sobre la inflación.

Las expectativas de tipos se reforzaron en los mercados de derivados, donde las cotizaciones ya implican una probabilidad del 39% de una subida de un cuarto de punto por parte de la Reserva Federal en diciembre, según la herramienta CME FedWatch. La atención se desplaza al informe de empleo de mayo en EEUU, que se publicará el viernes, y se espera que la lectura del mercado laboral marque el rumbo de la política de la Fed y, por extensión, la demanda del metal vinculado al dólar. Por otro lado, las compras del sector oficial siguen siendo un rasgo estructural del mercado: los bancos centrales añadieron 1.136 toneladas de oro valoradas en unos 70.000 millones de dólares a sus reservas en 2022, según datos del World Gold Council, la mayor compra anual registrada.

Los tipos de interés y las prioridades del mercado eclipsan el riesgo geopolítico

Dada la caída del precio del oro, vemos que el mercado está dando prioridad a la amenaza de subidas de tipos frente al riesgo geopolítico. La tensión con Irán se está interpretando actualmente como un problema inflacionista que forzará la mano de la Reserva Federal. Esto sugiere que, por ahora, el camino de menor resistencia para el oro es a la baja.

Nos estamos posicionando para una volatilidad significativa en torno a la publicación de los datos de empleo en EEUU este viernes. Un informe de empleo sólido casi con toda seguridad afianzaría las expectativas de una subida de tipos y podría empujar al oro hacia el nivel de 4.450 dólares. Los operadores de derivados deberían ser cautos, ya que este único dato tiene el potencial de dictar la dirección del mercado a corto plazo.

Los últimos datos macro respaldan esta prudencia: el último informe del Índice de Precios al Consumo (IPC) de abril mostró una inflación más elevada de lo previsto, en el 3,9%. Además, el crudo WTI ya ha subido más de un 8% en la última semana y cotiza por encima de los 115 dólares por barril tras las noticias sobre Ormuz. Este shock de precios energéticos hace más probable una respuesta agresiva de la Fed, lastrando a los activos sin rentabilidad, como el oro.

Posicionamiento ante la volatilidad y cobertura del riesgo geopolítico

En este entorno, estamos analizando estrategias con opciones que se beneficien de un movimiento claro tras el dato del viernes. La compra de opciones put sobre futuros de oro ofrece una forma de riesgo acotado para apostar por nuevas caídas. Por el contrario, para quienes creen que el riesgo geopolítico está infravalorado, la compra de opciones call proporciona una forma barata de posicionarse ante un posible repunte de refugio si la situación se deteriora.

La historia muestra que los shocks energéticos geopolíticos pueden tener resultados impredecibles, como se vio durante el periodo de estanflación de los años 70. Aunque el mercado está vendiendo oro por temor a subidas de tipos, un cierre efectivo del estrecho de Ormuz podría desencadenar una fuerte huida hacia la seguridad. Este precedente histórico es la razón por la que estamos evitando posiciones cortas directas que conllevan un riesgo ilimitado.

De cara a las próximas semanas, nuestra estrategia contempla un sesgo bajista, manteniendo al mismo tiempo la flexibilidad para un giro repentino. Estamos valorando puts de protección para cubrirnos ante un dato de empleo fuerte y una Fed de tono más duro. A la vez, estamos observando opciones call con vencimientos más largos como cobertura de bajo coste por si la situación con Irán se agrava y el mercado vuelve a centrar su atención en el atractivo del oro como activo refugio.

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