El oro comenzó la semana a la baja, con el XAU/USD en torno a 4.470 dólares tras caer por debajo de 4.450 dólares anteriormente en la sesión estadounidense, en un contexto de persistentes tensiones en Oriente Próximo y un dólar estadounidense más firme. Las conversaciones entre Washington y Teherán siguieron tensas después de que la agencia iraní Tasnim informara de una suspensión del intercambio de mensajes, mientras que el Mando Central de EEUU afirmó haber realizado «ataques en legítima defensa» contra radares y emplazamientos de drones iraníes e Irán, a través de su Guardia Revolucionaria, informó de represalias dirigidas contra una base utilizada por fuerzas estadounidenses. Pese a este telón de fondo, el oro acumula un descenso superior al 15% desde el inicio de la guerra y se sitúa cerca de un 20% por debajo de su máximo de finales de enero, próximo a 5.600 dólares.

El repunte del petróleo añadió presión, con el WTI subiendo más de un 5% el lunes, alimentando las preocupaciones de inflación y reforzando las expectativas de una política monetaria más restrictiva. La herramienta CME FedWatch muestra que el mercado descuenta una probabilidad del 40% de una subida de 25 puntos básicos en diciembre. Los datos de EEUU fueron sólidos: el PMI manufacturero de S&P Global subió a 55,1 en mayo desde 54,5, mientras que el ISM manufacturero avanzó a 54,0, su nivel más alto desde mayo de 2022; ahora la atención se dirige al NFP del viernes. En el plano técnico, la resistencia se sitúa en 4.600 dólares y en la media móvil simple (SMA) de 100 días cerca de 4.801–4.802 dólares, mientras que el soporte lo marca la SMA de 200 días en torno a 4.410–4.411 dólares y un suelo en 4.100 dólares, con el RSI cerca de 43 y el ADX alrededor de 24.

Principales vientos en contra: fortaleza del dólar y preocupaciones de inflación

Con el oro perdiendo el nivel de 4.500 dólares, creemos que el camino de menor resistencia apunta a nuevas caídas en las próximas semanas. Los principales vientos en contra son un dólar estadounidense dominante y el foco del mercado en una inflación persistente, más que en la geopolítica. El índice dólar (DXY), que recientemente superó 106, confirma su condición de activo refugio preferido por el mercado frente al oro.

El actual estancamiento entre EEUU e Irán no está logrando generar una demanda significativa de oro, ya que los efectos de segunda ronda son más potentes. Los repuntes del precio del crudo, con el WTI cotizando ahora por encima de 80 dólares por barril, están alimentando directamente las preocupaciones inflacionistas. Esto refuerza la convicción del mercado de que la Reserva Federal mantendrá los tipos de interés más altos durante más tiempo.

Planteamientos estratégicos y disparadores técnicos

Con este escenario, buscamos comprar opciones put con vencimientos a finales de junio y en julio para aprovechar una posible debilidad. Con el índice de volatilidad del oro de la CBOE (GVZ) manteniéndose cerca de un nivel moderado de 14, las primas no son excesivamente caras. Esto ofrece una relación riesgo-recompensa favorable para posicionamientos bajistas.

Nuestra estrategia se activa por la incapacidad del oro de recuperar la resistencia de 4.600 dólares. El primer gran objetivo de estas puts sería el soporte de la media móvil de 200 días en torno a 4.410 dólares. Una ruptura clara por debajo de este suelo técnico podría acelerar un movimiento hacia el soporte más relevante de 4.100 dólares.

El informe de empleo de EEUU (Nonfarm Payrolls) de este viernes es el evento clave que estamos vigilando. El sólido dato del mes pasado, con 272.000 nuevos empleos, ya ha moderado las expectativas de recortes de tipos. Otra cifra robusta prácticamente eliminaría cualquier esperanza restante de un giro de la Fed a corto plazo y añadiría un peso significativo a nuestra tesis bajista sobre el oro.

Este entorno recuerda claramente al periodo 2022-2023, cuando el agresivo ciclo de subidas de tipos de la Fed se impuso de forma sistemática a cualquier sentimiento alcista sobre el oro, pese a conflictos geopolíticos en curso. Una vez más, la política monetaria se está revelando como el factor dominante para el metal precioso. Consideramos que el coste de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento es el tema principal para los operadores en este momento.

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