El oro retrocedió después de que la Reserva Federal mantuviera los tipos sin cambios en el 3,50%-3,75% el miércoles, mientras que su Resumen de Proyecciones Económicas apuntó a que la inflación se mantendrá por encima del umbral del 3%. El XAU/USD cotizó de forma errática en una banda de 4.330-4.280 dólares, a medida que los mercados digerían la primera decisión de política monetaria presidida por Kevin Warsh. El banco central también eliminó la orientación futura de su comunicado, al tiempo que describió el crecimiento como sólido y el mercado laboral como estable, con una tasa de paro apenas variada, aunque señaló la incertidumbre vinculada al conflicto de Oriente Medio.
El gráfico de puntos (dot plot) mostró un tono hawkish. La proyección mediana para el tipo de los fondos federales a finales de 2026 subió al 3,8% desde el 3,4% de marzo, junto con un crecimiento económico esperado del 2,2% hacia finales de 2026. La inflación subyacente del PCE se situó en el 3,3%, 1,3 puntos por encima del objetivo del 2% de la Fed, y los responsables de política monetaria reiteraron que la inflación sigue elevada, en parte por shocks de oferta que afectan a áreas como la energía. La mitad de los participantes del FOMC veía los tipos por encima del 3,75%, mientras que el resto apostaba por no cambios.
Implicaciones del sesgo hawkish de la Fed
Estamos asimilando el sesgo hawkish de la Fed, que claramente prioriza la lucha contra la inflación frente a una relajación de la política monetaria. Con sus propias proyecciones mostrando un PCE subyacente obstinadamente en el 3,3% y el último informe de empleo de mayo reflejando una sólida creación de 265.000 puestos, el escenario queda preparado para una fortaleza continuada del dólar estadounidense. Este entorno sugiere que cualquier apuesta por recortes de tipos inminentes es prematura y probablemente resulte costosa.
Para el oro, esto implica que, en las próximas semanas, el camino de menor resistencia es a la baja. Un dólar fuerte y unos tipos elevados incrementan el coste de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento como el metal amarillo. Anticipamos una presión persistente que podría llevar al XAU/USD a poner a prueba la parte baja de su rango reciente en 4.280 dólares, especialmente a medida que el mercado revalorice a la baja el número de recortes de tipos previstos para este año.
Estrategias de mercado en un entorno volátil
La eliminación de la orientación futura es el elemento más crítico para nosotros, ya que introduce una incertidumbre significativa en el mercado. Ya hemos visto al índice de volatilidad del CBOE (VIX) repuntar hasta 18,5 esta semana, reflejando esta nueva realidad de una Fed menos predecible. Esto sugiere que las estrategias con derivados que se benefician de oscilaciones de precios, como comprar straddles sobre los principales índices o pares de divisas, podrían ser más eficaces que tomar apuestas direccionales simples.
Este entorno recuerda al ciclo de subidas de 2022-2023, cuando los mercados infravaloraron repetidamente la determinación de la Fed frente a una inflación persistente. En ese periodo, los traders que se posicionaron para un escenario de tipos “más altos durante más tiempo” mediante instrumentos como opciones sobre futuros SOFR obtuvieron buenos resultados. Creemos que ahora se aplica un manual similar, centrado en operaciones que se beneficien de unos tipos de interés a corto plazo sostenidamente elevados.
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