El oro cayó en las primeras operaciones asiáticas del miércoles, con el XAU/USD retrocediendo hasta alrededor de 4.465 dólares y moviéndose cerca de 4.450 dólares a medida que crecían las dudas sobre las perspectivas de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán. Según se informó, Irán habría amenazado el lunes con abandonar las conversaciones tras los ataques de Israel en Líbano. En paralelo, Donald Trump afirmó que se había asegurado un nuevo alto el fuego entre Israel y Hezbolá y que las negociaciones con Irán seguían en curso, mientras que Marco Rubio dijo el martes que no se levantarían las sanciones a cambio de reabrir plenamente el estrecho de Ormuz y que cualquier alivio de sanciones dependería de que Irán renunciara al uranio enriquecido.

Los mercados centran ahora su atención en los datos de empleo de EE. UU. de mayo, que se publicarán el viernes, y que podrían influir en la orientación de política monetaria a corto plazo de la Reserva Federal. Las previsiones apuntan a un aumento de 85.000 puestos de trabajo y a una tasa de paro sin cambios en el 4,3%; unas cifras laborales más débiles podrían presionar al dólar estadounidense y respaldar a las materias primas cotizadas en dólares. Por otro lado, datos oficiales citados del Consejo Mundial del Oro (World Gold Council) muestran que los bancos centrales añadieron 1.136 toneladas de oro, valoradas en torno a 70.000 millones de dólares, a sus reservas en 2022, la mayor compra anual desde que existen registros.

Interacción entre geopolítica, inflación y política de la Fed

La reciente caída del oro hacia los 4.450 dólares nos presenta un panorama complejo. Aunque las tensiones geopolíticas con Irán normalmente impulsarían el oro como activo refugio, el mercado está más preocupado por la inflación. El riesgo en el estrecho de Ormuz podría elevar los precios de la energía, obligando a la Reserva Federal a mantener los tipos de interés altos, lo que es negativo para el oro.

Nuestro foco inmediato debe estar en los datos de empleo de EE. UU. que se publican este viernes, 5 de junio. Las expectativas para mayo son un aumento de apenas 85.000 empleos, lo que supone una desaceleración significativa frente a los 175.000 puestos añadidos tan recientemente como en abril. Este listón tan bajo prepara el terreno para un movimiento importante del mercado si se produce cualquier sorpresa.

Si la cifra de empleo resulta incluso más débil de lo previsto, creemos que la narrativa de una Fed restrictiva se debilitará. Esto probablemente debilitaría al dólar estadounidense y permitiría que el estatus de refugio del oro impulsara los precios al alza. Debemos estar preparados para ver un repunte acusado si el mercado laboral muestra grietas significativas.

Por el contrario, un informe de empleo mejor de lo esperado confirmaría la hoja de ruta de la Fed para combatir la inflación. Esto fortalecería al dólar y probablemente empujaría los precios del oro aún más a la baja, pudiendo perforar niveles clave de soporte. El mercado interpretaría un empleo robusto como una señal verde para que la Fed se mantenga agresiva.

Estrategias de trading de volatilidad y soporte estructural en marcha

Dada esta incertidumbre, vemos valor en utilizar opciones para operar la volatilidad esperada. Un straddle largo, que implica la compra tanto de una opción call como de una put, podría posicionarnos para beneficiarnos de un gran movimiento del precio en cualquiera de las dos direcciones tras la publicación de los datos. Esta estrategia se centra en la magnitud del movimiento más que en su dirección.

También debemos recordar el sólido soporte subyacente del oro. Los bancos centrales han continuado con su histórica ola de compras, añadiendo 290 toneladas en el primer trimestre de este año, el mejor inicio de año del que se tiene constancia. Esta demanda constante por parte de grandes instituciones aporta un posible suelo para los precios durante cualquier venta significativa.

La amenaza inflacionista es real y sustenta la sensibilidad del mercado. Con la última tasa de inflación interanual rondando el 3,4%, cualquier presión adicional sobre los precios derivada de un shock energético sería una preocupación principal para los responsables de política económica. Por ello, el mercado está ponderando actualmente la política de la Fed más que la prima de riesgo geopolítico.

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