El oro (XAU/USD) encadenó una tercera caída diaria consecutiva, tocando mínimos de una semana cerca de 4.121 dólares y moviéndose en torno a la zona de 4.120 dólares, lo que lo sitúa camino de un retroceso semanal del 1,7% y de una racha de tres semanas en negativo. La presión ha venido de un cambio en las expectativas: la Reserva Federal podría endurecer la política en 2026, incluso aunque el dólar estadounidense se suavizara en una sesión de Juneteenth con poco volumen. La Fed mantuvo los tipos el miércoles, al tiempo que apuntó a una actividad sólida y a un mercado laboral en mejora; las proyecciones mostraron que casi la mitad de los responsables de política monetaria anticipan al menos una subida de tipos en 2026, junto con un compromiso explícito de devolver la inflación al 2%.

La valoración de los derivados sugiere una probabilidad del 77% de una subida de tipos de la Fed en la reunión de octubre, frente a menos del 40% una semana antes, y un 90% de posibilidades de al menos un endurecimiento de un cuarto de punto antes de fin de año. En el plano técnico, el XAU/USD rondaba los 4.147,83 dólares, con un patrón de máximos y mínimos decrecientes; el RSI se mantenía por debajo de 50 y el MACD se situaba en -7,15. El soporte ha aguantado hasta ahora por encima de 4.100 dólares, pero la atención se centra en el mínimo del año hasta la fecha en 4.023 dólares y, después, en 3.885 dólares, mientras que la resistencia se observa cerca de 4.370 dólares y más tarde en 4.585 dólares. Los bancos centrales añadieron 1.136 toneladas de oro, por un valor aproximado de 70.000 millones de dólares, en 2022, la mayor compra anual desde que existen registros.

Política de la Fed y perspectivas del precio del oro

Dada la firmeza de la Reserva Federal, creemos que el camino de menor resistencia para el oro es a la baja en las próximas semanas. El mercado está descontando de forma agresiva subidas de tipos, con una probabilidad del 77% para un movimiento en octubre, lo que genera un viento en contra significativo para los activos que no ofrecen rendimiento. Nuestra estrategia, por tanto, es posicionarnos para una mayor debilidad.

Esta visión está respaldada por los últimos datos macro, que mostraron que la tasa de paro en EE UU cayó al 3,7% en mayo, y que la inflación subyacente sigue siendo pegajosa en el 3,1%, lo que deja a la Fed con pocos motivos para cambiar de rumbo. Históricamente, el oro ha rendido peor en las fases iniciales de ciclos de endurecimiento agresivo, como se vio a comienzos de 2023, cuando unas condiciones similares provocaron una rápida corrección de precios. Esperamos que este patrón se repita.

Estrategias tácticas y señales de mercado

Por nuestra parte, estamos considerando comprar opciones put para aprovechar una posible ruptura del mínimo anual hasta la fecha en 4.023 dólares. En concreto, vemos valor en puts con vencimiento en agosto y precios de ejercicio en torno a 4.000 dólares, ya que permite que la operación tenga tiempo para desarrollarse. Esto ofrece una forma clara y con riesgo acotado de beneficiarse del impulso bajista esperado.

De forma alternativa, vender opciones call fuera del dinero o establecer spreads bajistas con calls (bear call spreads) ofrece otra manera de expresar esta visión negativa mientras se genera ingresos. Vemos la fuerte resistencia en torno al nivel de 4.370 dólares como un techo sólido por el momento. Esta estrategia se beneficia si los precios del oro caen, se mueven lateralmente o incluso suben ligeramente, siempre que se mantengan por debajo de nuestro strike vendido.

También observamos salidas significativas en los principales ETF respaldados por oro, con SPDR Gold Shares (GLD) recortando más de 50 toneladas de sus tenencias desde el inicio del mes. Esto indica que los inversores institucionales están reduciendo exposición ante la expectativa de mayores rentabilidades en otros activos. Esta huida del “dinero grande” suele preceder a caídas de precio sostenidas.

Por último, el renovado fortalecimiento del dólar estadounidense seguirá presionando los precios del oro. Mientras el endurecimiento de la Fed siga dominando la narrativa, es probable que el dólar se mantenga demandado, encareciendo el oro para los tenedores de otras divisas. Seguiremos muy de cerca el Dollar Index (DXY) ante una ruptura por encima de su máximo reciente en 106,50 como detonante clave para nuestro próximo movimiento.

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