El oro cayó hasta un mínimo de dos días en los 4.219 dólares antes de recortar pérdidas, después de que la Reserva Federal adoptara un tono más hawkish bajo el nuevo presidente, Kevin Warsh. El XAU/USD se situaba por última vez en 4.236 dólares, con un descenso de más del 2%, tras retirar la Fed el lenguaje de orientación futura y reiterar que la inflación sigue por encima de su objetivo del 2%. Warsh señaló que no presentó proyecciones económicas, mientras que el comunicado de política citó un crecimiento robusto pese a la incertidumbre vinculada al conflicto en Oriente Medio y describió el mercado laboral como estable, con la tasa de paro sin cambios. La Fed también atribuyó parte de las presiones inflacionistas a shocks de oferta, incluido el precio de la energía.

El Resumen de Proyecciones Económicas situó la mediana del tipo de los fondos federales en el 3,8% frente al 3,4% de marzo, mientras que el crecimiento se estimó en el 2,2% a finales de 2026; el PCE subyacente se vio en el 3,3%, es decir, 1,3 puntos por encima del objetivo. Los swaps descontaban 30 puntos básicos de endurecimiento de aquí a final de año, y el índice dólar rondaba máximos de tres meses en 100,57, con una subida del 1,55%. Las ventas minoristas de EEUU aumentaron un 0,9% mensual frente al 0,5% previsto, con las ventas en gasolineras subiendo un 3,4% y 11 de 13 categorías al alza. En el plano técnico, el oro rompió el soporte de 4.306 dólares; por debajo de 4.200, los siguientes niveles se sitúan en 4.023 y 4.000 dólares, mientras que las resistencias se ubican en 4.300, y después en 4.350 y 4.400 dólares.

Giro de la política de la Fed y perspectivas para el oro

Con la nueva cúpula de la Reserva Federal señalando una postura más agresiva, creemos que el camino de menor resistencia para el oro es bajista. La combinación de un dólar fuerte, datos macro sólidos y una Fed hawkish configura un entorno complicado para los activos sin rentabilidad. Nuestra estrategia en las próximas semanas será posicionarnos para un test de soportes inferiores, potencialmente hacia el nivel de 4.000 dólares.

El salto de la mediana del tipo de los fondos federales previsto al 3,8% es la conclusión más relevante, ya que incrementa directamente el coste de oportunidad de mantener oro. Esto ya se refleja en los futuros de tipos, que ahora implican más de 30 puntos básicos de endurecimiento de aquí a final de año, un cambio drástico frente a hace solo unas semanas. Mientras la inflación siga elevada, con la propia previsión de la Fed para el PCE subyacente en el 3,3%, esperamos que esta presión continúe.

El avance del índice dólar hasta máximos de tres meses por encima de 100,50 es un resultado directo de este giro de política y actuará como un importante viento en contra para el oro. Históricamente, un dólar fuerte encarece el oro para los compradores extranjeros, enfriando la demanda global. Vemos probable que esta tendencia se prolongue mientras la Fed siga siendo el banco central más hawkish frente a sus homólogos.

Estrategia de trading y volatilidad de mercado

Desde una perspectiva de trading, nos planteamos comprar opciones put para aprovechar un posible movimiento por debajo del nivel de 4.200 dólares. La reciente ruptura del soporte en 4.306 dólares fue una señal técnica significativa de que el momentum ha girado a favor de los vendedores. El uso de put spreads también puede ser una estrategia eficaz para reducir el coste de entrada, dado el reciente repunte de la volatilidad.

La decisión del nuevo presidente de la Fed de eliminar la orientación futura ha añadido un componente de incertidumbre, manteniendo elevada la volatilidad implícita. El índice de volatilidad del oro de CBOE (GVZ) ha subido hasta 17,8 desde un mínimo de 14,2 el mes pasado, encareciendo las opciones pero reflejando también el nerviosismo del mercado. Este entorno se adapta mejor a estrategias de riesgo definido que a posiciones cortas directas en el mercado de futuros.

Aunque la tregua de 60 días entre EEUU e Irán ha reducido el atractivo del oro como refugio, conviene recordar que la situación es cambiante. Esta calma geopolítica temporal ofrece una ventana para establecer posiciones bajistas. Sin embargo, también deberíamos considerar la compra de opciones call baratas, muy fuera del dinero y a vencimientos más lejanos, como cobertura de cartera ante una reescalada repentina del conflicto.

Ahora todas las miradas estarán puestas en la próxima publicación de datos de inflación y empleo. La sólida cifra de ventas minoristas de mayo, del 0,9%, muestra que el consumidor sigue en buena forma, dando a la Fed luz verde para priorizar su lucha contra la inflación. Cualquier dato próximo que refuerce esta narrativa probablemente activará el siguiente tramo bajista en el precio del oro.

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