Commerzbank utiliza un modelo estructural de pass-through del tipo de cambio basado en las monedas de facturación para evaluar cómo la tolerancia del Banco Nacional Suizo (BNS) a un franco suizo más débil se transmite a la inflación en Suiza y al EUR/CHF. El marco concluye que el comercio facturado en euros impulsa el pass-through de corto plazo: tras un mes, el canal del euro modelado es alrededor de 3.8 veces más fuerte que el canal del dólar estadounidense, y la brecha sigue siendo relevante bajo pruebas de robustez.
Según las estimaciones del modelo, la depreciación del franco suma 0.18 puntos porcentuales a la inflación después de 12 meses, mientras que la fortaleza del franco en 2022 recortó la inflación en aproximadamente 0.22 puntos porcentuales en el mismo horizonte. Frente a ese episodio, el giro implícito es mayor: si el BNS hubiera reaccionado este año como lo hizo hace cuatro años, el aumento total de precios habría sido 0.4 puntos porcentuales menor. Con la presión de inflación importada descrita como moderada, el análisis apunta a un diferencial persistente de tasas de interés entre la zona euro y Suiza y a un contexto favorable para el EUR/CHF en el mediano plazo, con opciones posicionadas como una vía para ganar exposición sin costos de financiamiento en spot.
Política del franco suizo, inflación y divergencia de tasas de interés
Actualmente observamos un cambio deliberado del Banco Nacional Suizo (BNS) para tolerar un franco suizo más débil, en particular en un contexto en el que la inflación suiza se mantuvo en un manejable 1.3% a mediados de 2026. Dado que el BNS mantuvo sin cambios su tasa de política en 1.00% en su reciente reunión de junio, mientras el Banco Central Europeo conservó una tasa de política mucho más alta, la brecha de tasas sigue siendo amplia. Esta divergencia de política hace que mantener posiciones cortas en CHF sea altamente atractivo de cara a agosto.
Dinámica comercial, pass-through y recomendaciones de estrategia
Nuestro análisis de la dinámica comercial muestra que los precios de importación en Suiza están fuertemente determinados por la facturación denominada en euros, lo que hace que el canal del euro sea casi cuatro veces más fuerte que el canal del dólar estadounidense en el corto plazo. Afortunadamente, el impacto inflacionario de la reciente depreciación del franco se limita a unos moderados 0.18 puntos porcentuales en un periodo de doce meses. Este pass-through moderado implica que el BNS no enfrenta presión para intervenir, permitiendo que el par EUR/CHF avance de forma gradual.
Para capitalizar esta tendencia en las próximas semanas, recomendamos que los operadores de derivados utilicen el mercado de opciones en lugar de operar spot. Comprar opciones call de EUR/CHF permite capturar el impulso alcista del cruce, evitando los altos costos de financiamiento asociados al diferencial de tasas de interés. La actual baja volatilidad implícita en los mercados de divisas G10 ofrece un punto de entrada excepcionalmente barato para esta estrategia alcista.
Comience a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
