La oferta monetaria M3 de la zona euro creció un 2,7% interanual en abril, por debajo de la previsión del mercado del 3,3%. El dato apunta a un ritmo más lento de expansión monetaria amplia en el bloque de la moneda única.
La diferencia entre la cifra publicada y la esperada sitúa el último registro por debajo del consenso, después de que los economistas hubieran anticipado un aumento más sólido. La publicación ofrece una nueva instantánea de las condiciones de liquidez en el área del euro.
Tendencias monetarias y perspectivas de política del BCE
La debilidad del dato de M3 de abril fue una señal temprana, y hemos visto cómo esta tendencia de atonía económica ha continuado. La última estimación preliminar de inflación de la zona euro de mayo de 2026 se situó en apenas el 1,8%, por debajo del objetivo del 2% del banco central. Esto confirma que las presiones sobre los precios se están moderando más rápido de lo previsto.
Esta persistente debilidad tanto en el crecimiento del dinero como en la inflación ejerce una presión significativa sobre el Banco Central Europeo para actuar. Los comentarios recientes de responsables del BCE ya han virado hacia un tono más dovish, insinuando que una relajación de la política monetaria está sobre la mesa. Creemos que el mercado está infravalorando ahora la probabilidad de un recorte de tipos antes de que termine el tercer trimestre.
Con este escenario, nos estamos posicionando para tipos de interés más bajos en toda la zona euro. Vemos valor en comprar contratos de futuros vinculados al EURIBOR, que se beneficiarán a medida que aumenten las expectativas de recortes de tipos. Estas posiciones suponen una apuesta directa a que el BCE se verá obligado a estimular una economía en desaceleración.
Implicaciones para el mercado de divisas y de renta variable
Este entorno también es negativo para la moneda única. A medida que se amplían los diferenciales de tipos con EE. UU., anticipamos una mayor debilidad del cruce EUR/USD, que ya rompió a la baja el nivel clave de soporte de 1,0750 a finales de mayo. Estamos utilizando opciones put para construir posiciones cortas contra el euro, aportando exposición a la baja con un riesgo acotado.
Este planteamiento recuerda al periodo 2014-2015, cuando la desaceleración del crecimiento y las presiones desinflacionistas impulsaron un importante giro expansivo del BCE, lo que llevó a un euro mucho más débil. Históricamente, cuando el crecimiento de M3 se ha mantenido por debajo del 3% durante un trimestre completo, el BCE ha terminado recortando tipos en los seis meses siguientes. Esperamos que este patrón histórico se repita.
Para los mercados de renta variable, la situación es compleja, ya que una economía más lenta es negativa para los beneficios empresariales. Aunque los recortes de tipos podrían aportar cierto apoyo, estamos protegiendo nuestras posiciones estructurales en bolsa comprando opciones put sobre el índice Euro Stoxx 50. Esta estrategia nos permite cubrirnos frente a una posible caída del mercado impulsada por temores de recesión en las próximas semanas.
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