El Beige Book de la Fed informó de un empleo con “poco o ningún cambio” en 11 Distritos, con uno mostrando un crecimiento modestos, mientras que los precios aumentaron a un ritmo “de moderado a fuerte” y la mayoría de los Distritos registraron una inflación más alta que en el informe anterior. Las encuestas del ISM de mayo estuvieron, en términos generales, alineadas: los índices de Precios Pagados apuntaron a un riesgo inflacionista al alza, y el indicador de Empleo se mantuvo estable por debajo del umbral 50,0 de expansión/contracción. Los mercados están descontando una subida de 25 pb en el tipo de los fondos federales hasta un rango objetivo del 3,75–4,00% a finales de año, con una probabilidad implícita del 75%, una configuración que ha respaldado un USD más firme.
La presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, miembro con derecho a voto en el FOMC, dijo que le preocupa cada vez más que puedan ser necesarios tipos más altos más adelante este año para restablecer la estabilidad de precios. Fue una de los tres presidentes regionales de la Fed —junto con Beth Hammack y Neel Kashkari— que se opusieron a introducir un sesgo acomodaticio en el comunicado posterior a la reunión del 29 de abril. Se esperan más comentarios de la Fed por parte de Tom Barkin, de Richmond (votante en 2027), la vicepresidenta de Supervisión Michelle Bowman, Mary Daly, de San Francisco (votante en 2027), y Jeff Schmid, de Kansas City (sin derecho a voto).
Estabilización del mercado laboral y riesgo inflacionista al alza
Estamos viendo cómo el mercado laboral estadounidense se estabiliza mientras la inflación muestra indicios de reaceleración. El informe del IPC de mayo de la semana pasada salió fuerte, con un 3,1% interanual, y el último informe de empleo mostró un aumento sólido de 195.000 puestos. El Beige Book de la Fed y las encuestas recientes del ISM corroboran esta visión de una inflación persistente y una economía resiliente.
En consecuencia, el mercado está descontando de forma contundente una subida de 25 puntos básicos del tipo de los fondos federales antes de finalizar el año, y las probabilidades de CME FedWatch para una subida en septiembre superan ya el 80%. Esta repricing hawkish está generando un fuerte viento de cola para el dólar estadounidense. Esperamos que esta tendencia continúe mientras los datos económicos se mantengan firmes.
Implicaciones de trading: sigue en foco el manual de un dólar fuerte
Para los operadores de derivados, esto apunta a estrategias que favorecen un dólar más fuerte frente a divisas con bancos centrales más dovish, como el euro o el yen. Consideramos que las opciones call largas sobre el dólar o los call spreads ofrecen una vía de riesgo acotado para capitalizar esta tendencia. También cabe plantearse posicionarse para una mayor volatilidad de los tipos de interés mediante opciones sobre futuros del Tesoro, a medida que el mercado asimila la posibilidad de un escenario de “tipos más altos durante más tiempo”.
Ya hemos visto este manual, en particular a finales de 2023 y a comienzos de 2024, cuando los mercados descontaron recortes agresivos de tipos que no llegaron a materializarse por la resistencia de la inflación. Este patrón histórico sugiere que conviene ser prudente para quienes estén posicionados ante un giro inminente de la Fed hacia la relajación. La vía de menor resistencia para el dólar parece ser alcista en las próximas semanas.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
