El índice de Precios Pagados del ISM Manufacturero de EE. UU. se moderó hasta 82,1 en mayo, por debajo de la previsión de mercado de 85,5. La lectura apunta a un ritmo más lento de aumento de costes para los fabricantes, aunque las presiones sobre los precios siguen siendo elevadas en términos históricos.
En comparación con lo esperado, el desfase de 3,4 puntos sugiere que los costes de los insumos podrían estar aumentando menos rápido de lo anticipado. El índice se mantuvo por encima del umbral de 50, lo que indica que la mayoría de los encuestados siguió informando de mayores precios pagados durante el mes.
Implicaciones para la política de la Fed y los mercados de tipos de interés
El dato de Precios Pagados del ISM, aunque todavía alto en 82,1, quedó por debajo de lo previsto y supone el primer desvío significativo en una métrica de inflación este trimestre. Es una señal de que las presiones de costes para los fabricantes podrían estar, por fin, alcanzando su techo. A nuestro juicio, esto sugiere que la Reserva Federal tiene un argumento más débil para otra subida agresiva de tipos en su próxima reunión.
Creemos que este dato suaviza el sesgo agresivo (hawkish) de la Fed, especialmente con el tipo de los fondos federales (Fed Funds Rate) situado en el 4,75% desde hace tres meses. En situaciones similares, como la moderación de la inflación observada a finales de 2022, los futuros sobre tipos descontaron muy rápidamente un giro acomodaticio (dovish). Por ello, estamos considerando comprar contratos de futuros SOFR de septiembre, anticipando que el mercado empezará a descontar la ausencia de nuevas subidas de tipos para 2026.
Posicionamiento de mercado: renta variable, volatilidad y divisas
Este giro debería actuar como viento de cola para la renta variable, que ha tenido un año difícil, con el S&P 500 cayendo aproximadamente un 3% en lo que va de año. Una Fed menos agresiva suele favorecer especialmente a los valores de crecimiento y tecnológicos. Estamos buscando comprar opciones call sobre el Nasdaq 100 (NDX) con vencimiento de uno a dos meses para capturar un posible rally de alivio.
La volatilidad, medida por el índice VIX, se ha mantenido elevada en torno al nivel 20 por el temor a tipos más altos. Esta noticia sobre inflación debería calmar la ansiedad del mercado y provocar un descenso de la volatilidad. Vender futuros del VIX o comprar estructuras de put spread sobre el índice podría ser una forma rentable de posicionarse para un entorno menos incierto en las próximas semanas.
Una Fed menos agresiva también implica un dólar estadounidense más débil, al reducirse los diferenciales de tipos de interés con otros países. El Índice Dólar (DXY) no ha logrado superar el nivel 106, y vemos esta noticia como un catalizador para un movimiento a la baja. Evaluaremos derivados que se beneficien de ello, como la compra de opciones call sobre el par EUR/USD.
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