El IPC de Hungría de mayo se mantuvo en el 1,8% interanual, por debajo de la expectativa del mercado (2,2%) y de la proyección del 3% del Banco Nacional de Hungría (NBH) en su informe de inflación de marzo. Este dato mantiene el foco sobre un telón de fondo de desinflación doméstica desde las elecciones de abril, en el que una fuerte apreciación del tipo de cambio y los “escudos” de precios han contenido la inflación pese a un entorno global más inflacionista.
Los mercados tratan cada vez más el inicio de un ciclo de recortes del NBH en junio como un escenario plenamente descontado: se espera una bajada de 25 puntos básicos que situaría el tipo oficial en el 6,00%, y el mercado contempla 75 pb de relajación para el conjunto del año. En divisas, el EUR/HUF ha cotizado en torno a 355, manteniéndose estable incluso a medida que el sentimiento global se ha deteriorado, y sigue en el radar un nivel de 350 a mitad de año conforme se afianzan las expectativas de recortes. La reunión de junio está a dos semanas vista, mientras que las condiciones externas aún podrían cambiar, incluida la escalada del fin de semana en Oriente Medio y un dólar estadounidense más fuerte.
Dinámica de desinflación y perspectivas de política monetaria
Vemos que la singular historia de desinflación de Hungría continúa, con la inflación de mayo situándose en el 2,8% interanual, ligeramente por debajo del objetivo del 3% del Banco Nacional de Hungría (NBH). Esta lectura débil refuerza nuestra visión de que el banco central seguirá adelante con su ciclo de recortes. El mercado ya venía anticipándolo, lo que ayuda a explicar la reciente resiliencia del forinto.
La próxima reunión del NBH dentro de dos semanas tiene prácticamente garantizado un recorte de 25 puntos básicos, que llevaría el tipo oficial principal al 5,25%. Dada la moderación de la inflación, creemos que el mercado está valorando correctamente entre 50 y 75 puntos básicos adicionales de recortes antes de final de año. La comunicación reciente del banco central sugiere un enfoque prudente, descartando por ahora movimientos agresivos de 50 puntos básicos.
Estabilidad de la divisa e implicaciones operativas
A pesar de la perspectiva de tipos más bajos, el EUR/HUF ha mostrado una estabilidad notable, manteniéndose cerca del nivel de 392. Esto se debe en gran medida a que la senda de relajación gradual del NBH ha sido bien telegrafiada y ya está incorporada en el precio. Este patrón recuerda al periodo 2023-2024, cuando el NBH recortó los tipos en más de 500 puntos básicos mientras el forinto se mantuvo en un rango relativamente estable.
Este entorno de recortes de tipos descontados y baja volatilidad de la divisa sugiere una configuración favorable para operadores de opciones. Consideramos que vender opciones call del EUR/HUF fuera del dinero es una estrategia atractiva para aprovechar un escenario de forinto estable o fortaleciendo. Este enfoque permite capturar prima, ya que es poco probable que el cruce rompa de forma significativa al alza, y nuestra previsión de mitad de año sigue apuntando a un movimiento hacia 388.
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