El Índice Armonizado de Precios al Consumidor (IAPC) subyacente de la Eurozona aumentó 2.5% interanual en julio, por encima de la expectativa del mercado de 2.4%. El dato sugiere que la inflación subyacente se mantuvo ligeramente más firme de lo previsto durante el periodo.
La brecha de 0.1 puntos porcentuales entre la lectura observada y la esperada sitúa el IAPC subyacente de julio marginalmente por encima del consenso. No se proporcionó un desglose adicional en la publicación.
Implicaciones para la política monetaria y el posicionamiento de traders
Con la inflación subyacente de la Eurozona ubicándose hoy en 2.5%, superando la expectativa de 2.4%, estamos viendo señales claras de que las presiones sobre los precios siguen siendo persistentes. Esta sorpresa al alza implica que el Banco Central Europeo probablemente mantendrá las tasas de interés más altas por más tiempo de lo que el mercado anticipaba previamente. Creemos que los traders de derivados deben ajustar de inmediato sus carteras para contemplar un banco central más restrictivo en las próximas semanas.
En renta fija, sugerimos tomar posiciones cortas en derivados de deuda de la Eurozona de corto plazo, como los futuros del Schatz alemán a dos años. Históricamente, una inflación subyacente superior a lo esperado detona un alza rápida en los rendimientos de bonos de corta duración, similar a los repuntes de 10 a 15 puntos base que observamos en sorpresas inflacionarias comparables durante los últimos dos años. El posicionamiento en swaps indexados a la tasa overnight (OIS) para reflejar una menor probabilidad de un recorte de tasas en otoño también es una estrategia altamente viable.
Estrategias en divisas y mercado accionario
Para los traders de divisas, esperamos que el euro encuentre un sólido soporte frente al dólar estadounidense y la libra esterlina a medida que cambian los diferenciales de rendimiento. Comprar opciones call de corto plazo sobre el EUR/USD nos permitirá capitalizar esta divergencia de política monetaria, dado que el BCE se verá obligado a retrasar su ciclo de relajación. Datos recientes de mercado muestran que el euro suele apreciarse entre 0.5% y 0.8% frente a sus principales pares en los días posteriores a un dato de inflación elevado, lo que hace atractivos los derivados con sesgo alcista sobre el euro.
Por último, recomendamos cubrir la exposición a acciones mediante opciones put sobre el índice Euro Stoxx 50. Una inflación subyacente alta comprime los márgenes de ganancias corporativas, y un periodo prolongado de tasas elevadas inevitablemente pesará sobre las valuaciones bursátiles europeas. Dado que los niveles de los índices de volatilidad accionaria son relativamente bajos hoy, comprar opciones de protección es actualmente barato y nos resguarda ante una liquidación más amplia del mercado.
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