Los inicios de viviendas en EE. UU. cayeron un 15,4% en mayo, una contracción más acusada que el descenso del 2,8% de abril. La última lectura apunta a un repliegue más rápido de la actividad de nueva construcción residencial durante el mes.
El movimiento a la baja sigue a una caída más moderada en el periodo anterior y supone una pérdida de impulso en la promoción inmobiliaria. Los datos recogen una variación mensual, con el descenso de mayo ampliándose desde el -2,8% previo hasta el -15,4%.
Los inicios de viviendas como señal de alarma para la confianza de los promotores y las perspectivas del sector
Consideramos que los nuevos datos de inicios de viviendas son una señal de alarma relevante para la economía. Una caída del 15,4% no es una oscilación menor; es una contracción brusca que muestra que los promotores están cancelando proyectos a un ritmo cada vez mayor. Con el índice del mercado de la vivienda de la NAHB/Wells Fargo cayendo recientemente a 35, muy por debajo del umbral de equilibrio de 50, la confianza de los constructores se está desplomando claramente.
Esto nos lleva a aumentar nuestras posiciones bajistas sobre el sector de la promoción inmobiliaria en las próximas semanas. Creemos que las opciones put sobre ETF como el SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) ofrecen una buena forma de tomar exposición a un retroceso generalizado del sector. Observamos un patrón similar de caídas cada vez más pronunciadas en los inicios de viviendas a finales de 2006, que precedió a un deterioro mucho más amplio en ese mercado.
Tipos de interés, materias primas ligadas a la construcción y consecuencias para el mercado en general
El principal catalizador es el coste de financiación, con el tipo medio de la hipoteca fija a 30 años manteniéndose cerca del 7,8%, un nivel que está estrangulando claramente la demanda de potenciales compradores. Este entorno prolongado de tipos elevados está haciendo que la vivienda nueva sea inasequible y obligando a los promotores a recortar sus previsiones. Estos datos añaden una presión significativa sobre la Reserva Federal, al apuntar hacia el aterrizaje duro que han intentado evitar.
También estamos analizando estrategias con derivados en el mercado de materias primas vinculadas a la construcción. Los futuros de la madera, que ya han caído más de un 20% en el último trimestre ante la expectativa de una desaceleración, probablemente tengan más recorrido a la baja con esta noticia. Ponerse corto en contratos de futuros o comprar opciones put sobre productores de madera y cobre parece una segunda operación lógica.
El mercado en general parece estar infravalorando estos datos, ya que la volatilidad implícita del S&P 500 se ha mantenido sorprendentemente baja. Esto sugiere una buena oportunidad para comprar coberturas relativamente baratas frente a una desaceleración económica más amplia. Estamos valorando opciones call sobre el VIX o *put spreads* sobre el SPY para cubrir el riesgo de que esta debilidad de la vivienda se traslade al consumo y al sector bancario.
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