El Índice del Dólar estadounidense (DXY) se disparó tras la decisión de junio de la Reserva Federal, superando 100,00 desde la zona alta de 99,60 y marcando un máximo de sesión ligeramente por encima de ese nivel. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios el rango objetivo en el 3,50%-3,75%, con un voto unánime de 12 a 0 tras la división de 8 a 4 de abril. El comunicado eliminó referencias al calendario de futuros ajustes, reiteró el foco en la estabilidad de precios, mejoró la valoración sobre las ganancias de empleo y apuntó a una sólida productividad y a la inversión de capital.

Las nuevas orientaciones del Summary of Economic Projections (SEP) modificaron las expectativas sobre los tipos. La proyección mediana de los fondos federales para 2026 subió hasta alrededor del 3,8% desde el 3,4% de marzo, situándose 0,25 puntos porcentuales por encima del tipo actual y desplazando el siguiente movimiento implícito de un recorte a una subida. También se revisaron al alza las previsiones de inflación: el PCE de 2026 se elevó al 3,6% desde el 2,7% y el PCE subyacente se fijó en el 3,3%, mientras que casi la mitad de los responsables de política monetaria anticipan ahora una subida este año. La valoración del mercado se ajustó en consecuencia: el CME FedWatch muestra aproximadamente un 50% de probabilidad de subida en septiembre, aumentando hacia el 60% en octubre y hasta alrededor del 75% en diciembre. Warsh también puso en marcha cinco grupos de trabajo, incluido uno sobre el balance, y señaló posibles cambios en la comunicación y en el SEP antes de que termine el año.

Giro de la política de la Fed y perspectivas para el dólar

Estamos asistiendo a un giro importante de la política de la Reserva Federal, que ha alterado por completo el panorama para el resto del año. El banco central ha virado con contundencia desde un sesgo acomodaticio hacia uno restrictivo, desplazando la conversación de recortes de tipos a subidas de tipos. Esto supone un viento de cola de gran calado para el dólar estadounidense.

Con el Índice del Dólar (DXY) ya firmemente por encima de 100,00, vemos oportunidades en posiciones largas mediante derivados. Estamos considerando comprar opciones call sobre el Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) con precios de ejercicio en torno a 29 o 30 dólares. Estas operaciones, con vencimientos a finales de verano, están diseñadas para capturar el impulso alcista esperado.

Este tono restrictivo de la Fed contrasta con fuerza con el del Banco Central Europeo, que la semana pasada señaló un posible recorte de tipos para combatir la desaceleración de la producción industrial en Alemania. Esta divergencia de políticas refuerza el argumento de un euro más débil frente al dólar. Por ello, estamos valorando comprar opciones put sobre el par EUR/USD ante la posibilidad de que perfore 1,0500.

Reprecio de tipos, estrategia de mercado y coberturas de riesgo

El reprecio de las expectativas de tipos está siendo drástico, y la herramienta CME FedWatch ya sugiere una probabilidad del 75% de subida para diciembre. En consecuencia, estamos estableciendo posiciones cortas en futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR), concretamente en los contratos de diciembre de 2026 y marzo de 2027. Esto nos posiciona directamente para beneficiarnos de un repunte de los tipos a corto plazo.

Históricamente, los ciclos de endurecimiento agresivos e inesperados de la Fed, como el de 2022, han desembocado en caídas significativas de la renta variable. Dado que el S&P 500 retrocedió casi un 20% en ese periodo a medida que se disparaban los costes de financiación, estamos comprando opciones put de protección sobre el SPDR S&P 500 ETF (SPY). Esto actúa como una cobertura clave frente a un deterioro similar.

Un cambio brusco en la guía de la Fed suele elevar la incertidumbre del mercado, y esperamos que la volatilidad repunte desde los niveles actuales. Con el índice VIX cotizando cerca de 14, creemos que está infravalorado para el nuevo entorno de política monetaria. Vemos las opciones call sobre el VIX como una vía atractiva para posicionarse ante oscilaciones de mercado en los próximos meses.

El renovado fortalecimiento del dólar supone un viento en contra relevante para las materias primas denominadas en la divisa, en particular el oro. Por ello, mantenemos cautela con los metales preciosos y estamos utilizando opciones put sobre el ETF SPDR Gold Shares (GLD). Este movimiento busca posicionarnos ante un posible retroceso a medida que el dólar más fuerte presione al activo.

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