El índice del dólar estadounidense (DXY) recuperó el terreno perdido en la sesión anterior y cotizaba en torno a 100,80 durante la sesión asiática del lunes, reflejando una demanda más firme del dólar estadounidense (USD) frente a una cesta de seis divisas principales. El apoyo llegó a medida que resurgía el riesgo geopolítico en torno a un posible acuerdo de paz entre EE. UU. e Irán, manteniendo en primer plano las preocupaciones de inflación y la perspectiva de tipos de interés “más altos durante más tiempo”.
Un informe de CNBC señaló que el presidente Donald Trump amenazó con ataques directos contra Irán si Hezbolá continuaba los ataques sobre Israel, una medida que ensombreció las perspectivas de avance diplomático incluso cuando el vicepresidente JD Vance mantuvo una primera ronda de conversaciones con funcionarios iraníes bajo un acuerdo provisional. Teherán también afirmó que había vuelto a cerrar el estrecho de Ormuz; los medios estatales iraníes informaron de que las negociaciones quedaban suspendidas, mientras que otras fuentes indicaron que las conversaciones continuaban. Por separado, la Reserva Federal mantuvo los tipos sin cambios la semana pasada y adoptó un tono hawkish, con 9 de 19 responsables de política monetaria proyectando al menos una subida de tipos este año y los mercados descontando un posible movimiento tan pronto como en septiembre.
Fortaleza del dólar, política de la Fed y riesgo en el mercado energético
Dada la renovada fortaleza del dólar estadounidense, deberíamos posicionarnos para que esta tendencia continúe en las próximas semanas. El tono hawkish de la Reserva Federal, con casi la mitad de sus responsables de política monetaria esperando ahora una subida de tipos, aporta un sólido viento de cola para el dólar. Por ello, estamos considerando incrementar posiciones largas en futuros del US Dollar Index (DXY), con el objetivo de un movimiento de regreso hacia los máximos vistos en años anteriores.
El cierre del estrecho de Ormuz es una amenaza inflacionista de primer orden que el mercado no puede ignorar. Históricamente, este punto de estrangulamiento canaliza alrededor de una quinta parte del suministro mundial total de petróleo, por lo que cualquier interrupción provocará un repunte significativo de los precios. Creemos que las opciones call largas sobre el crudo WTI y el Brent ofrecen una vía directa para operar este riesgo geopolítico en escalada.
Estrategias de tipos de interés, volatilidad y posicionamiento defensivo en activos
Este potencial shock energético respalda la postura agresiva de la Fed, ya que la inflación se mantiene obstinadamente por encima del objetivo del 2%, de forma similar a las persistentes lecturas del 3,3% que vimos a mediados de 2024. En consecuencia, nos estamos posicionando para tipos de interés más elevados mediante opciones para tomar posiciones cortas en futuros de bonos del Tesoro. El hecho de que el mercado descuente una subida de tipos tan pronto como en septiembre hace que esta sea una estrategia oportuna.
Combinar tensión geopolítica con incertidumbre sobre los tipos es una receta clásica para la volatilidad de mercado. Consideramos que el índice de volatilidad CBOE (VIX) está infravalorado frente a los riesgos sustanciales de un conflicto directo EE. UU.-Irán, que históricamente ha llevado al VIX muy por encima de 30. Estamos comprando opciones call sobre el VIX para cubrir nuestra cartera más amplia y beneficiarnos de un repunte esperado de la turbulencia en los mercados.
Un dólar fuerte y el aumento de los tipos reales suponen vientos en contra significativos para activos sin rendimiento como los metales preciosos. Por ello, mantenemos cautela con el oro y estamos explorando opciones put para aprovechar una debilidad prevista. De forma similar, estamos adoptando un enfoque más defensivo en renta variable, ya que un dólar más fuerte puede afectar negativamente a los beneficios de las multinacionales.
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