El Índice del Dólar Estadounidense (DXY) recortó las ganancias iniciales del lunes a medida que se moderaron las expectativas de alzas de tasas tras un reporte de Nóminas No Agrícolas de EE. UU. más débil de lo previsto. El índice se ubicaba en torno a 100.92, luego de ceder desde un máximo intradía de 101.14, mientras la atención se desplazaba hacia las próximas señales sobre la trayectoria de política de la Reserva Federal. El repunte previo del petróleo, vinculado a las tensiones entre EE. UU. e Irán, se revirtió a medida que mejoraron las condiciones de navegación a través del Estrecho de Ormuz tras el acuerdo de paz interino del mes pasado, lo que alivia la presión inflacionaria de corto plazo, aunque el objetivo del 2% de la Fed sigue sin cumplirse y la política permanece restrictiva.
La valuación en derivados reflejó el giro: la herramienta CME FedWatch mostró una probabilidad de 77% de que no haya cambios en la reunión de este mes, y la probabilidad implícita de un alza en septiembre cayó a 56% desde 63% antes de conocerse los datos de empleo. Las conversaciones diplomáticas entre Estados Unidos e Irán siguieron sin resolverse, con disputas sobre el Estrecho de Ormuz, activos congelados, alivio de sanciones y los compromisos nucleares de Teherán. En los datos macro, el ISM de Servicios PMI se ubicó en 54 en junio, frente a 54.5 en mayo, extendiendo la expansión a un mes 23; los operadores también siguieron el martes el Cambio de Empleo ADP, el jueves las Solicitudes Iniciales de Subsidio por Desempleo y el miércoles las minutas del FOMC.
El impulso del dólar se frena con datos laborales más débiles
Estamos viendo que el impulso alcista del dólar estadounidense se frena a medida que el mercado asimila el reporte de empleo más débil de la semana pasada. La menor probabilidad de que la Reserva Federal suba las tasas en el corto plazo sugiere que estar largo en dólar se ha convertido en una operación más concurrida y riesgosa. Creemos que es momento de reducir la exposición a un mayor fortalecimiento del dólar frente a las principales divisas.
El reciente reporte de Nóminas No Agrícolas, que destacamos agregó apenas 155,000 empleos frente a un consenso de 210,000, es el principal motor de este cambio. Sumado a que el crecimiento de las ganancias promedio por hora se desaceleró a 0.2%, los datos le dan a la Fed una razón clara para pausar su ciclo de endurecimiento. Esto dificulta justificar posiciones alcistas agresivas en el dólar a los niveles actuales.
Perspectiva neutral y estrategias de volatilidad para operadores de derivados
Además, con el WTI retrocediendo a 78 dólares por barril, una fuente importante de presión inflacionaria se ha moderado considerablemente. Si bien el dato más reciente de inflación subyacente (core CPI) de junio aún muestra una inflación persistente en un 3.8%, el enfriamiento de los mercados de energía y trabajo reduce la urgencia de una acción inmediata de la Fed. Esto refuerza una perspectiva más neutral para el dólar en las próximas semanas.
Para los operadores de derivados, este entorno sugiere que vender volatilidad de corto plazo puede ser una estrategia efectiva, ya que el dólar podría entrar en un período de cotización lateral. Estamos evaluando vender strangles en pares como EUR/USD, aprovechando lo que esperamos sea una menor volatilidad realizada de cara al final del verano. Históricamente, períodos similares de ambigüedad en la política de la Fed, como a mediados de 2019, han derivado en lapsos prolongados de consolidación en los mercados cambiarios.
Seguiremos de cerca las minutas del FOMC de este miércoles en busca de cualquier lenguaje que confirme una pausa dependiente de los datos. El Índice del Dólar enfrenta actualmente resistencia cerca de 101.15, y una ruptura decisiva por debajo del soporte de 100.50 podría señalar una corrección más profunda. Hasta entonces, trataremos este escenario como uno de operación en rango y posicionaremos nuestras estrategias con opciones en consecuencia.
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