El Índice del Dólar estadounidense (DXY) extendió su avance por tercera sesión consecutiva, tocando un nuevo máximo de 13 meses en 101.60 durante la operativa europea del miércoles, mientras el dólar (USD) se fortalecía frente a una canasta de seis divisas principales. El movimiento se produjo tras la decisión de la Reserva Federal (Fed) de mantener las tasas de interés sin cambios, junto con una guía que sugiere que ha aumentado el impulso para un endurecimiento adicional, mientras el presidente Kevin Warsh reiteró el enfoque en restablecer la estabilidad de precios. Según la herramienta CME FedWatch, el precio implícito de un alza de tasas en diciembre se ha ajustado con fuerza, y los operadores ahora asignan una probabilidad de 85.5% frente a 61% antes de la reunión del FOMC de la semana pasada.
En los datos, el Índice de Gerentes de Compras (PMI) compuesto de S&P Global subió a 52.2 en junio desde 51.5 en mayo, lo que apunta a una expansión sostenida. La actividad manufacturera también se fortaleció, con el PMI en 55.7 frente a 55.1 previamente y por encima de las previsiones de 54.8; los servicios se ubicaron en 51.3, desde 50.7 y por encima del consenso de 51.0. La atención ahora se centra en el informe de mayo del Gasto en Consumo Personal (PCE) de EE. UU., el indicador de inflación preferido por la Fed.
Fortaleza del dólar estadounidense y oportunidades de trading
Dado que el Índice del Dólar (DXY) está rompiendo a nuevos máximos, creemos que el camino de menor resistencia para el dólar es al alza en las próximas semanas. Nos estamos posicionando para ello mediante posiciones largas en futuros del DXY o comprando opciones call en pares centrados en el dólar. Esta visión se ve respaldada por el hecho de que el DXY superó 105 en mayo de 2024, lo que muestra que esos niveles están bien dentro de los rangos de negociación recientes cuando predomina un tono restrictivo (hawkish) de la Fed.
El mercado ahora descuenta una probabilidad de 85.5% de un aumento de tasas para diciembre, lo que representa un giro significativo. Por lo tanto, deberíamos considerar estrategias que se beneficien de un alza en las tasas de interés de corto plazo, como vender futuros de SOFR o de Fed Funds. Históricamente, durante el ciclo de endurecimiento 2022-2023, los operadores que anticiparon las subidas agresivas de la Fed vendiendo (poniéndose cortos en) futuros de Treasuries obtuvieron ganancias relevantes a medida que aumentaban los rendimientos.
Volatilidad, inflación y divergencia sectorial
Con el informe clave de inflación PCE de mayo aún pendiente, anticipamos un repunte de la volatilidad. Podemos operar este movimiento esperado comprando straddles at-the-money en pares principales como EUR/USD. Cualquier desviación relevante del dato de PCE respecto del consenso de un aumento anual de 2.7% probablemente desencadenará un movimiento brusco, lo que hace atractiva una estrategia de volatilidad.
Los sólidos datos de PMI, en particular el salto del índice manufacturero a 55.7, indican que la economía de EE. UU. puede absorber tasas más altas mejor que sus pares. Esta divergencia sugiere que podríamos utilizar opciones para apostar en contra de sectores sensibles a mayores costos de financiamiento, como los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REITs). Por ejemplo, durante el último gran ciclo de alzas, el ETF inmobiliario de Vanguard (VNQ) tuvo un desempeño significativamente inferior al del S&P 500 en general.
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