La encuesta manufacturera de la Fed de Filadelfia de junio se situó en 10,3, ligeramente por encima de las expectativas del mercado, que apuntaban a 10. La lectura indica que la actividad fabril de la región siguió expandiéndose con respecto al mes anterior.
La publicación ofrece dos referencias muy seguidas sobre las condiciones actuales y el sentimiento: el nivel del índice principal y su previsión de consenso. En 10,3, la medida se mantuvo en terreno positivo, y el pequeño exceso frente a 10 sugiere un resultado en junio ligeramente más firme de lo previsto.
Implicaciones para la política de la Reserva Federal y el posicionamiento en renta fija
Estos datos de manufacturas, mejores de lo esperado en la región de Filadelfia, refuerzan nuestra visión de una economía estadounidense resiliente. Llegan tras el informe de IPC de mayo publicado la semana pasada, que mostró una inflación subyacente todavía persistente en el 3,1%, lo que hace menos probable un recorte inminente de tipos. Por tanto, lo interpretamos como otra evidencia que respalda la postura de la Reserva Federal de “tipos más altos durante más tiempo”.
Estamos ajustando nuestras posiciones en derivados de tipos de interés, en concreto vendiendo opciones call sobre los futuros SOFR de septiembre. El mercado venía descontando una probabilidad cercana al 50% de un recorte de tipos antes de que finalice el tercer trimestre, pero estos datos probablemente acercan esa probabilidad al 40%. Este ajuste refleja la menor probabilidad de un cambio de política por parte de la Fed este verano.
Estrategia en renta variable y volatilidad a la luz del dato
Para índices bursátiles como el S&P 500, estos datos económicos estables podrían limitar el potencial alcista a corto plazo. Creemos que el mercado puede interpretar esta fortaleza como un motivo para que la Fed retrase cualquier relajación, lo que potencialmente generaría vientos en contra para las acciones. En consecuencia, estamos barajando vender spreads de calls fuera del dinero sobre el SPX para aprovechar un mercado potencialmente lateral.
Es probable que la volatilidad implícita descienda, ya que este informe reduce parte de la incertidumbre sin aportar un shock relevante. Históricamente, cuando los datos macroeconómicos salen cerca de lo esperado, el índice VIX tiende a deslizarse a la baja a medida que se disipan los temores a un precipicio económico o a un giro brusco de política. Estamos buscando oportunidades para vender futuros del VIX con vencimiento en julio, anticipando un entorno de negociación más calmado.
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