Stephen Miran, gobernador de la Reserva Federal (Fed, el banco central de Estados Unidos), dijo que es demasiado pronto para tener una opinión firme sobre cómo el conflicto en Irán afectará la economía, en una entrevista con Bloomberg TV el miércoles. También dijo que hay muy poca evidencia de que los precios del petróleo se reflejen en la inflación subyacente (core inflation: la inflación sin alimentos ni energía, para ver mejor la tendencia de precios). Dijo que la situación actual es distinta a la invasión de Rusia a Ucrania en 2022 porque en ese momento la política monetaria y la política fiscal eran más expansivas (es decir, con más estímulos: tasas más bajas y/o más gasto público). Citó una tendencia de 2 años de debilitamiento del mercado laboral (empleo y contratación más lentos) y dijo que es temprano para descartar esa tendencia por uno o dos meses de datos.

Panorama De Política Y Riesgos De Inflación

Miran dijo que los mercados no parecen preocupados por las expectativas de inflación de largo plazo (lo que inversionistas y consumidores creen que será la inflación en el futuro). Dijo que sería adecuado recortar tasas en 1 punto porcentual (pp) este año. Dijo que la Fed podría quedar por debajo de su meta de inflación de 2% si la inflación de vivienda se desacelera como se espera. Agregó que sería adecuado seguir recortando en la reunión de marzo y que el conflicto en Irán no ha cambiado su proyección. Dijo que quiere continuar con recortes de un cuarto de punto (0.25%) hasta que la Fed llegue a una tasa neutral (un nivel de tasa que no impulsa ni frena la economía) y luego reevaluar. Con una señal clara de un recorte de tasa en la próxima reunión de marzo, es probable que continúe el empinamiento alcista de la curva de rendimientos (bull steepening: las tasas de largo plazo suben más que las de corto plazo, o las de corto bajan más que las de largo). Las estrategias con derivados (contratos financieros cuyo valor depende de otro activo) que se benefician de tasas de corto plazo más bajas, como comprar futuros de SOFR (SOFR: tasa de referencia basada en préstamos garantizados de un día; los futuros son contratos para comprar o vender a un precio futuro), parecen bien respaldadas. Los futuros de la tasa de fondos federales (contratos que reflejan lo que el mercado espera de la tasa de la Fed) ya descuentan una probabilidad de 85% de un recorte de 25 puntos base (bps; 1 punto base = 0.01%) este mes, por lo que esta guía confirma lo que el mercado ya anticipa.

Volatilidad Del Mercado E Implicaciones Para Operar

La postura oficial de que el conflicto en Irán no es una gran preocupación para la inflación ayuda a mantener baja la volatilidad del mercado (qué tanto suben y bajan los precios). Esto sugiere que vender volatilidad mediante estrategias como ponerse en corto en futuros del VIX (apostar a que bajará el VIX; el VIX es un indicador de volatilidad esperada del S&P 500) o vender strangles en índices principales (strangle: estrategia con opciones que vende una opción de compra y una de venta, para ganar si el precio se mueve poco) podría ser conveniente. El Índice de Volatilidad CBOE (VIX) se ha mantenido alrededor de 15, muy por debajo de los picos por encima de 30 que vimos durante la crisis de Ucrania en 2022, lo que sugiere que el mercado cree que este evento está contenido. Vemos un esfuerzo por separar los movimientos del precio del petróleo de las decisiones de política monetaria (decisiones de tasas y condiciones financieras). Aunque los futuros del Brent (contratos para comprar/vender petróleo Brent a futuro) han subido 7% en el último mes a más de 86 dólares por barril, el mensaje es que esto no provocará una respuesta más restrictiva (hawkish: más dura, con tasas más altas o menos recortes). Por eso, los operadores pueden enfocarse en factores de oferta y demanda del petróleo sin asumir una reacción equivalente de la Fed. El énfasis en la tendencia de dos años de debilitamiento del mercado laboral, en lugar de datos recientes fuertes, refuerza el compromiso de flexibilizar la política (easing: recortar tasas o hacer las condiciones financieras más favorables). Aunque el último reporte de empleo mostró un aumento inesperado de 250,000, el promedio móvil de 6 meses (promedio que suaviza los datos) se desaceleró a 165,000, manteniendo la tendencia de enfriamiento observada durante 2025. Esto le da a la Fed espacio para seguir con los recortes planeados a pesar de uno que otro mes fuerte. Hay mayor preocupación de que la inflación baje demasiado, especialmente si los costos de vivienda se desaceleran como se proyecta. Con el crecimiento anual del índice nacional de rentas ya bajando a 2.9% desde más de 5% el año pasado, el riesgo de quedar por debajo de la meta de inflación de 2% es creíble. Este panorama respalda posiciones que ganarían si las tasas se mantienen más bajas por más tiempo de lo que el mercado anticipa hoy.

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