El gobernador de la Reserva Federal (Fed, el banco central de EE. UU.) Stephen Miran dijo que reducir el balance de la Fed puede facilitar la política de tasas de interés (las decisiones sobre subir o bajar las tasas). Señaló que hay un camino para recortar las tenencias de la Fed entre 1 y 2 billones de dólares (trillion en inglés). Dijo que lograr un balance más pequeño tomaría varios años. Agregó que la capacidad de reducir las tenencias depende de cambios en la demanda de reservas (dinero que los bancos mantienen depositado en la Fed para cumplir pagos y requisitos).

Balance más pequeño, más flexibilidad de política

Miran dijo que un balance más pequeño daría a la Fed más opciones en la próxima crisis. Señaló que un balance grande puede distorsionar los mercados (alterar precios y señales normales) y crear problemas para la Fed. Dijo que no ve un motivo para vender tenencias de la Fed. También dijo que no pide volver a un sistema de reservas escasas (cuando los bancos tienen pocas reservas y dependen más del financiamiento diario). Dijo que intervenciones más activas de la Fed en el mercado podrían ayudar a controlar el tamaño del balance. Indicó que la Fed debería reducir el “estigma” en torno a las operaciones repo (acuerdos de recompra: préstamos de corto plazo con bonos como garantía) y al uso de la ventanilla de descuento (préstamos directos de la Fed a los bancos). Los comentarios casi no movieron al dólar estadounidense. Los mercados siguieron enfocados en los conflictos en Medio Oriente.

Implicaciones para trading a mediano plazo

Hay señales de que la Reserva Federal quiere reducir sus tenencias en los próximos años. Este es un proceso gradual para bajar su balance entre uno y dos billones de dólares. Este sesgo hacia un ajuste a largo plazo ocurre mientras el balance de la Fed ya cayó desde su máximo de más de 8.9 billones de dólares en 2022 a cerca de 7.2 billones hoy. En los datos de 2025, la inflación subyacente (inflación “core”: sin alimentos ni energía, que suelen ser más volátiles) se mantuvo alta, por encima de 2.5% la mayor parte del año. Esta inflación persistente les da a los funcionarios un motivo para seguir retirando liquidez (dinero disponible para operar e invertir) del sistema de forma lenta. Este escenario sugiere, con el tiempo, una curva de rendimientos (diferencia entre tasas de corto y largo plazo) más inclinada, presionando al alza las tasas de largo plazo. Operadores de derivados (contratos cuyo valor depende de otro activo) podrían considerar posiciones que se beneficien de mayores rendimientos, como vender futuros de bonos del Tesoro a largo plazo (contratos para comprar o vender esos bonos en una fecha futura). El plazo de “varios años” implica que no es una operación inmediata, sino un posicionamiento de mediano plazo. Un balance más pequeño de la Reserva Federal, en general, tiende a apoyar al dólar estadounidense. Aunque los riesgos geopolíticos hoy frenan la reacción del dólar, esa fortaleza de fondo podría reaparecer. Estrategias con opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender) que apuesten por un dólar más fuerte en los próximos meses podrían ser atractivas. Hay que recordar que retirar liquidez del sistema financiero históricamente ha generado volatilidad (cambios bruscos de precios). Entre 2017 y 2019, el recorte del balance terminó provocando tensión en el mercado repo (dificultad para conseguir financiamiento de muy corto plazo). Los operadores deberían considerar baches similares, y cubrirse con posiciones de volatilidad mediante opciones puede ser una protección razonable. Una menor liquidez de mercado suele perjudicar las valuaciones de acciones (precios en bolsa), en especial en sectores de crecimiento. Esta dirección de política sugiere cautela con los índices amplios. Cubrir carteras de acciones con opciones put de índices a más plazo (derecho a vender a un precio definido, para limitar pérdidas) puede ser una estrategia prudente.

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