El GBP/JPY rebotó tras una breve caída el martes, después de la decisión del Banco de Japón (BoJ) de endurecer su política, y se movía cerca de 215,10 tras marcar un mínimo intradía de 214,53. El yen japonés se fortaleció después de que el BoJ pusiera fin a una pausa de tres reuniones y elevara su tipo de referencia en 25 pb, hasta el 1,00% desde el 0,75%, situando los costes de financiación en el nivel más alto desde 1995, aunque la reacción posterior de los precios se mantuvo contenida.
Pese al sesgo restrictivo del mensaje, al yen le costó prolongar las ganancias, con el foco en el plan del BoJ de ralentizar el ritmo de reducción del balance a partir de abril de 2027 y la persistencia de tipos reales negativos. La valoración del mercado citada por BBH implicaba un 75% de probabilidades de 50 pb adicionales de subidas en los próximos 12 meses, al tiempo que apuntaba a datos de abril que muestran que las medidas subyacentes del IPC se moderan todavía más por debajo del 2%. La atención se desplaza a la decisión del Banco de Inglaterra (BoE) del jueves, donde se espera que el tipo bancario se mantenga en el 3,75% por cuarta reunión consecutiva, tras las publicaciones del IPC y el IPP del Reino Unido el miércoles y las cifras del mercado laboral previstas para el jueves.
Diferencial de tipos de interés y soporte del tipo de cambio
La subida de tipos del Banco de Japón hasta el 1,00% no altera nuestra visión central sobre el GBP/JPY. Con los tipos del Reino Unido en el 3,75%, el diferencial de tipos sigue siendo un poderoso incentivo para mantener la libra esterlina frente al yen. Consideramos la reciente corrección como una oportunidad de compra, ya que el soporte fundamental para un tipo de cambio elevado permanece intacto.
El cruce cotiza cerca de 215,10, niveles que no veíamos de forma sostenida desde antes de la crisis financiera de 2008, lo que exige cierta cautela. Sin embargo, con los últimos datos de inflación del Reino Unido de la Office for National Statistics mostrando que el IPC subyacente se ha estabilizado cerca del objetivo del 2%, el Banco de Inglaterra tiene pocos motivos para señalar recortes agresivos de tipos. Esto refuerza la amplia y persistente divergencia de políticas con Japón.
Estrategias con opciones y consideraciones de riesgo
Para quienes esperan más subidas, estamos analizando estructuras alcistas con opciones en lugar de comprar el cruce directamente a estos niveles. Un spread de calls de débito —por ejemplo, comprar una call con strike 216 y vender una call con strike 218— ofrece una forma de riesgo definido de beneficiarse si el cruce continúa su avance gradual. Esta estrategia se beneficia de la tendencia alcista, al tiempo que limita las pérdidas potenciales si los próximos datos del Reino Unido decepcionan.
También conviene estar preparados para un posible giro, dado el calendario de datos del Reino Unido y el propuesto acuerdo de paz entre EEUU e Irán, que podría reducir el apetito por el riesgo. La volatilidad implícita en las opciones sobre GBP/JPY ha ido repuntando desde niveles por debajo del 10% vistos a comienzos de año, lo que sugiere que el mercado está descontando movimientos más amplios. Comprar puts fuera del dinero con un strike en torno a 213,00 podría ser una cobertura rentable frente a una caída brusca e inesperada.
Todas las miradas están puestas en la decisión del Banco de Inglaterra de este jueves y en los informes previos de inflación y empleo del Reino Unido. El detalle clave será la orientación de la política y el reparto de votos, ya que cualquier aumento de sufragios a favor de un recorte de tipos podría señalar un cambio y presionar a la libra. Hasta entonces, la vía de menor resistencia para el GBP/JPY parece seguir siendo al alza, respaldada por el atractivo continuado del carry trade.
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