El gasto en construcción de Estados Unidos cayó 0,1% m/m en junio, por debajo del consenso de 0,2% m/m. El dato apunta a una actividad más débil de lo previsto al cierre del segundo trimestre y marca un retroceso frente al ritmo implícito por las proyecciones de los economistas.
La sorpresa negativa podría incorporarse a las evaluaciones de corto plazo sobre la inversión fija y el impulso general del crecimiento, dada la importancia de la construcción en la formación de capital. Los mercados analizarán las próximas publicaciones para determinar si la caída de junio es transitoria o si señala una desaceleración más persistente en la actividad constructora.
Impacto económico más amplio e implicaciones de política
Esperamos que la inesperada contracción de 0,1% en el gasto en construcción de junio señale un enfriamiento más amplio de la economía estadounidense, especialmente al quedar por debajo del crecimiento previsto de 0,2%. Históricamente, descensos consecutivos en la actividad de la construcción, como los observados durante desaceleraciones previas, aumentan de forma significativa la presión sobre la Reserva Federal para considerar recortes de tasas más agresivos. Por ello, creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para una baja de rendimientos, enfocándose en futuros y opciones de Treasuries de corto plazo.
Estrategias de mercado y riesgos sectoriales específicos
Con la construcción residencial y no residencial mostrando señales de fatiga, es probable que la contribución del sector inmobiliario al PIB se reduzca en el tercer trimestre. Sugerimos observar los swaps de tasas de interés, donde los receptores de tasa fija probablemente se beneficien a medida que las expectativas del mercado se inclinen hacia una Fed más dovish. Históricamente, cuando el gasto en construcción entra inesperadamente en terreno negativo, los rendimientos del Treasury a 2 años tienden a caer varios puntos base en las semanas siguientes.
También anticipamos mayor volatilidad en derivados de renta variable vinculados a la vivienda y en swaps de incumplimiento crediticio (CDS). Los operadores deberían considerar la compra de puts de cobertura sobre los principales ETFs de constructoras de vivienda o sobre acciones de fabricantes de equipos de construcción, altamente sensibles a los datos brutos de gasto. Este dato más débil sugiere que los elevados costos de financiamiento finalmente están afectando con fuerza los proyectos de infraestructura y vivienda de largo plazo, lo que vuelve particularmente atractivas las estrategias bajistas con derivados en acciones cíclicas.
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