El crecimiento de las ventas minoristas en EE. UU. se aceleró interanualmente en mayo, subiendo hasta el 6,9% desde el 4,9% anterior. El movimiento apunta a un mayor impulso del gasto del consumidor durante el mes.
El dato de mayo supone un aumento de 2,0 puntos porcentuales respecto al registro previo, prolongando el giro al alza de la actividad minorista anual. Los mercados valorarán si este mayor ritmo se traslada a condiciones de demanda más amplias y a la dinámica de precios en los próximos datos.
Implicaciones para la Reserva Federal y estrategias sobre tipos de interés
El sorprendente salto de las ventas minoristas interanuales de mayo, del 4,9% al 6,9%, muestra que el consumidor está mucho más fuerte de lo previsto. Este gasto sólido, combinado con el reciente informe de IPC de mayo, que situó la inflación subyacente todavía elevada en el 3,8%, ejerce una presión significativa sobre la Reserva Federal. Consideramos que el mercado está infravalorando ahora la probabilidad de un tono más hawkish por parte del banco central.
Con este telón de fondo, vemos oportunidades en derivados de tipos de interés. La herramienta FedWatch de CME indica ahora una probabilidad del 75% de una subida de tipos en la reunión de julio, un fuerte aumento desde el 40% de hace apenas una semana. Deberíamos considerar posicionarnos para tipos más altos, potencialmente mediante posiciones cortas en futuros SOFR de septiembre.
Posicionamiento de mercado entre clases de activo
Este escenario genera incertidumbre para la renta variable, lo que debería impulsar la volatilidad al alza. El VIX ya ha repuntado por encima de 18, y esperamos que se mantenga elevado a medida que el mercado asimila la posibilidad de una política monetaria más restrictiva. Estamos contemplando comprar protección o volatilidad, posiblemente a través de opciones call sobre el VIX o estrategias de collar sobre ETF de índices amplios como el SPY.
Las operaciones sectoriales también resultan atractivas ahora. Un gasto del consumidor fuerte beneficia directamente a las acciones de consumo discrecional, por lo que estamos valorando opciones call sobre ETF minoristas como el XRT. Por el contrario, los sectores de crecimiento sensibles a los tipos, como tecnología, probablemente afronten vientos en contra, lo que convierte las opciones put sobre ETF como el QQQ en una cobertura convincente o una posición especulativa.
El dólar estadounidense también debería fortalecerse al calor de unas mayores expectativas de tipos. El índice del dólar (DXY) ya ha superado el nivel 106 por primera vez desde marzo. Creemos que esta tendencia continuará y estaremos analizando posiciones largas en futuros del DXY u opciones call.
Esto recuerda al entorno de mercado de 2022, cuando la persistente fortaleza económica forzó una respuesta de la Fed mucho más agresiva de lo que el mercado había descontado inicialmente. Aquel periodo registró una importante revalorización entre clases de activo. Los datos actuales sugieren que podría estar gestándose una dinámica similar, y deberíamos posicionarnos en consecuencia.
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